كما كان متوقعا، ترك بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الرئيسي – سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية – دون تغيير في سبتمبر عند نطاق يتراوح بين 5.25٪ إلى 5.5٪، وهو أعلى مستوى منذ عام 2001، لكنه أشار إلى أن رفع سعر الفائدة مرة أخرى في وقت لاحق من هذا العام هو وجهة النظر المتفق عليها.
الرسالة الأساسية من بنك الاحتياطي الفيدرالي هي أنه سيستمر في الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة حتى ينخفض التضخم، مما يزيد من عدم اليقين في بنك الاحتياطي الفيدرالي بشأن ما قد يتطلبه الأمر لتحريك التضخم إلى مستويات أدنى بشكل مستدام.
أجرت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) بعض التعديلات على بيانها. وأشار إلى أن النمو الاقتصادي يتوسع بوتيرة قوية، وهو ما يمثل ترقية عن البيان السابق الذي قال إن النشاط يتوسع بوتيرة “معتدلة”. وغير البنك وصفه لسوق العمل، مسلطًا الضوء على تباطؤ مكاسب الوظائف، على عكس مكاسب الوظائف “القوية” التي لوحظت في يونيو. وفي وصف التضخم، قال بنك الاحتياطي الفيدرالي إن التضخم لا يزال مرتفعا، وهو ما لا ينبغي أن يكون مفاجئا بالنظر إلى أن معظم قراءات التضخم لا تزال أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي.
السؤال الذي يواجه الأسواق هو: هل وصلنا إلى ذروة أسعار الفائدة على الأموال الفيدرالية لهذه الدورة، أم أن هناك المزيد من الارتفاعات في أسعار الفائدة في المستقبل؟ استنادًا إلى “مخطط النقاط”، الذي يلخص توقعات أعضاء بنك الاحتياطي الفيدرالي حول الاتجاه الذي يتجه إليه سعر الفائدة، لا يزال الإجماع يتطلع إلى رفع سعر الفائدة مرة أخرى هذا العام، وقد تضاءل حجم تخفيضات أسعار الفائدة في عام 2024 إلى حد ما.
وتشير النقطة المتوسطة للعام المقبل إلى معدل نهاية العام يبلغ 5.1%، مقارنة بمتوسط توقعات يبلغ 4.6% في اجتماع يونيو ــ أي بفارق 50 نقطة أساس. وبالمثل، تم تعديل توقعات سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية في نهاية العام لعام 2025 إلى 3.9% من 3.4%. وبعبارة أخرى، تشير توقعات بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى بيئة أسعار فائدة “أعلى لفترة أطول.
وفي سياق متصل أشار ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP) إلى أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يتطلع إلى تباطؤ نمو الناتج المحلي الإجمالي والتضخم خلال العام المقبل. وعلى الرغم من تعديل توقعات الناتج المحلي الإجمالي لعامي 2023 و2024 بالزيادة اعتبارًا من يونيو، فإن اللجنة تتوقع تباطؤ النمو من 2.1% هذا العام إلى 1.5% العام المقبل. كما تم تعديل توقعات معدل البطالة بالارتفاع.
بناءً على تعليقات رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بعد هذا الاجتماع، لا يبدو بنك الاحتياطي الفيدرالي واثقًا من الوصول إلى هدفه المتمثل في التضخم بنسبة 2٪ على المدى القريب، لكنه يعتقد أن السياسة “مقيدة” حاليًا أو صارمة بما يكفي لإبطاء النمو والتضخم. وكان يشير إلى المستوى المرتفع للعائدات الحقيقية – المعدلة حسب التضخم – والتي وصلت إلى مستويات لم نشهدها منذ عام 2008. وتميل العائدات الحقيقية المرتفعة إلى تثبيط الإنفاق الاستهلاكي والاستثمار التجاري.
ومن الجدير بالذكر أنه، حتى لو انتهى بنك الاحتياطي الفيدرالي من رفع أسعار الفائدة، فإن السياسة النقدية لا تزال “متشددة”. إن ترك أسعار الفائدة الاسمية قصيرة الأجل عند المستويات الحالية مع انخفاض التضخم من شأنه أن يؤدي إلى ارتفاع العائدات الحقيقية – المعدلة حسب التضخم. بالإضافة إلى ذلك، لا يزال بنك الاحتياطي الفيدرالي بصدد خفض ميزانيته العمومية من خلال السماح للسندات التي يحتفظ بها بأن تنضج دون استبدال. أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أن العملية من المرجح أن تستمر حتى عندما يتحول إلى خفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. إن مراقبة كيفية تنفيذ كل هذه التدابير السياسية من المرجح أن تبقي بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالة انتظار حتى الربع الثاني من العام المقبل.
تقلبت العائدات بعد صدور البيان وفي المؤتمر الصحفي. ويظل منحنى العائد مقلوبًا، مواصلًا الاتجاه السائد خلال العام الماضي. كالعادة، شدد باول على أن قيام بنك الاحتياطي الفيدرالي برفع أسعار الفائدة مرة أخرى سيعتمد على البيانات الواردة بقوله اللجنة “تعتمد على البيانات”.
على الرغم من أن النقطة المتوسطة تشير إلى ارتفاع آخر في سعر الفائدة هذا العام، إلا أن السوق لا يزال غير متأكد. وفقًا لسوق العقود الآجلة للأموال الفيدرالية، فإن الاحتمال الضمني لرفع أسعار الفائدة مرة أخرى هذا العام هو 50٪ فقط. ولكن سياسة أعلى لفترة أطول من شأنها أن تعمل مع مرور الوقت على خفض التضخم نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2%.
بشكل عام، لم يقدم اجتماع بنك الاحتياطي الفيدرالي سوى القليل من المفاجآت. ارتفعت عائدات السندات بشكل متواضع وانخفضت الأسهم على خلفية احتمال بقاء أسعار الفائدة مرتفعة. يجب على المستثمرين الاستعداد لفترة طويلة تتفاعل فيها الأسواق مع كل تقرير اقتصادي وارد لمحاولة قياس ما سيعنيه ذلك بالنسبة لسياسة بنك الاحتياطي الفيدرالي. وقد يعني ذلك المزيد من التقلبات في المستقبل.