النقاط الرئيسية للبيتكوين
- حافظت البيتكوين على استقرارها في نطاق 58-73$ ألف طوال الربع الثاني حيث استوعب المتداولون الصعود الكبير في الربع الأول.
- مع تيسير السياسة النقدية العالمية و”أساسيات” البيتكوين التي لا تزال أدنى بكثير من قمم الدورة الماضية، من المرجح أن العملة المشفرة لم تصل إلى ذروتها في هذه الدورة بعد.
- ستظل البيتكوين في اتجاه صعودي طويل الأجل طالما أنها تستقر فوق المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 أسبوعًا، وقد يؤدي اختراق مؤكد فوق مستوى 70$ ألف إلى تمهيد الطريق للمرحلة التالية من الارتفاع.
استعراض أداء البيتكوين في الربع الثاني من عام 2024
كان عنوان تقريرنا عن توقعات البيتكوين في الربع الثاني هو “أسباب التراجع قبل التعافي”، ورغم أننا كنا محقين بأن العملة المشفرة كانت بحاجة إلى استراحة، إلا أننا لم نشهد تراجعًا في السوق في منتصف الاتجاه بنسبة 30-50% كما رأينا حول عمليات تنصيف البيتكوين السابقة. وبعد إعادة اختبار القمم القياسية عند مستوى 73$ ألف في أوائل أبريل، انخفضت البيتكوين إلى قاع أسفل مستوى 57$ ألف بحلول نهاية الشهر، أي بانخفاض بنسبة -23% (حتى الآن).
ومع اقترابنا من النصف الثاني من العام، سيكون السؤال الرئيسي للمتداولين هو ما إذا كنا قد شهدنا أسوأ فترات التراجع أم يمكن أن نشهد ارتدادًا أعمق نحو مستوى 50$ ألف.
توقعات البيتكوين للنصف الثاني من عام 2024: الدورة وخلفية السياسة النقدية تدعمان التوجه الصعودي
ليس من المستغرب لأي شخص قرأ تقرير توقعاتنا للربع الثاني، أن عملية تنصيف البيتكوين التي حظت بتغطية إعلامية كبيرة في أبريل لم تؤدِ إلى ارتفاع فوري في قيمة البيتكوين. بالنسبة لغير المطلعين، تنصيف عملة البيتكوين هو خفض مكافأة تعدين عملات البيتكوين الجديدة إلى النصف. وهذا يقلل من معدل إصدار عملات البيتكوين الجديدة، وبالتالي يقلل من إجمالي المعروض من عملات البيتكوين الجديدة القادمة إلى السوق. وعادة ما يؤدي التنصيف إلى زيادة الندرة وقد أدى تاريخيًا إلى زيادة سعر البيتكوين، لكن هذا لا يعني بالضرورة ضمان حدوث ذلك في المستقبل. وكما سيخبرك ثيران البيتكوين، فإن التنصيف في عام 2024 خفض “معدل التضخم” في عرض البيتكوين إلى أقل من 1% سنويًا، أي أقل من نصف معدل التضخم السنوي للذهب.
وبالنظر إلى الرسم البياني المفضل لدي، والذي أطلق عليه بلهجة غير رسمية “الرسم البياني الوحيد الذي ستحتاجه للبيتكوين™”، فإن عمليات تنصيف البيتكوين السابقة كانت تشير إلى الانتقال من مرحلة انتعاش ما بعد القاع (الصفراء) إلى مرحلة السوق الصاعدة الكاملة (الخضراء). ومع استمرار نضج البيتكوين كفئة أصول، من المحتمل أن نرى تحركات بنسبة أصغر في كل مرحلة (أي أن أي ارتفاع بقيمة 29 ضعف كما رأينا في 2016-2017 سيؤدي إلى ارتفاع سعر البيتكوين إلى أكثر من 2,000,000$ مقابل قيمة سوقية غير معقولة تبلغ 40$ تريليون)، لكن التوقع المستند إلى الوقت لدورة صعودية مدتها 1.5 عام تقريبًا حتى أواخر عام 2025 قد يظل ممكنًا:
المصدر: .TradingView, StoneX الأداء السابق لا يضمن العائدات المستقبلية.
بعيدًا عن التحليل الدوري البحت، هناك حجج صعودية للبيتكوين من الناحيتين الاقتصادية الكلية و”الأساسية”. من منظور الاقتصاد الكلي، أصبحت خلفية السياسة النقدية أقل تقييدًا، حيث بدأت البنوك الكبرى مثل البنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك كندا (BOC) دورات واضحة لخفض أسعار الفائدة في الربع الثاني، ومن المتوقع أن يتبعها بنك إنجلترا (BOE) والاحتياطي الفيدرالي بحلول نهاية العام مع انخفاض التضخم نحو أهداف البنوك المركزية في جميع أنحاء العالم المتقدم. وإذا تحقق ذلك كما هو متوقع، فإن التيسير المحتمل للسياسة النقدية يمكن أن يكون بمثابة دعم للبيتكوين.
وبالمثل، فإن كمية النقود الورقية الموجودة في النظام المالي تتحول أيضًا إلى اتجاه أكثر تحفيزًا. ويمثل “M2” تقدير بنك الاحتياطي الفيدرالي لإجمالي المعروض النقدي، بما في ذلك جميع النقدية التي يحتفظ بها الأفراد، بالإضافة إلى جميع الأموال المودعة في الحسابات الجارية وحسابات التوفير وغيرها من وسائل الادخار قصيرة الأجل مثل شهادات الإيداع (CDs). ولأول مرة منذ 16 شهرًا، تحول النمو في M2 على أساس سنوي إلى إيجابي، مما عزز قوة البيتكوين كـ “عملة صعبة”/تحوط ضد تدهور الدولار الأمريكي:
وفي الولايات المتحدة على وجه الخصوص، ستأخذ الخلفية السياسية مركز الصدارة قبل انتخابات نوفمبر. وبعد تحول قصير الأمد لدعم الأصول المشفرة، والذي بلغ ذروته بالموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة Ether الفورية في أواخر مايو، يبدو أن إدارة Biden عادت إلى التشكيك في فئة الأصول هذه. في اليوم الأخير من مايو، استخدم الرئيس Biden حق النقض ضد SAB121، وهي مجموعة قواعد مقترحة لتنظيم الأصول المشفرة بشكل رسمي، حيث صرح قائلًا: “لن تدعم إدارتي الإجراءات التي تعرض رفاه المستهلكين والمستثمرين للخطر”.
بالمقابل، أعرب الرئيس السابق Trump عن تأييده لهذه الصناعة، معلنًا بأسلوبه الحيوي المتميز “نريد أن يتم تعدين كل البيتكوين المتبقي في الولايات المتحدة الأمريكية !!! سيساعدنا ذلك على أن نصبح مهيمنين على الطاقة!” وعلى خلفية هذا السباق الرئاسي المحتدم، تم التركيز على كتلة صغيرة ولكن متنامية من ناخبي “القضية الفردية” للعملات المشفرة، ومن المرجح أن يُنظر إلى فوز Trump في نوفمبر على أنه دعم كبير للبيتكوين والأصول المشفرة الأخرى.
ومن ناحية أخرى، يبدو أن وصول رأس المال المؤسسي “TradFi” الذي طال انتظاره سيتم قريبًا، وإن كان سيصحبه بعض التحفظات. وللوهلة الأولى، تعد التدفقات المستمرة إلى صناديق الاستثمار المتداولة الفورية للبيتكوين إشارة صعودية لأقدم عملة مشفرة:
ومع ذلك، يعتقد بعض المحللين أن هذه التدفقات قد تكون مضخمة بشكل مصطنع من قبل المستثمرين الذين يستفيدون من استراتيجية الفروق بين الأسعار الفعلية والنظرية أو “Basis trade“، حيث يشترون صناديق الاستثمار المتداولة الفورية ويبيعون كمية معادلة من العقود الآجلة للبيتكوين للاستفادة من تقارب الأسعار الفورية والعقود الآجلة مع تعرض سعري منخفض إلى معدوم. ويحصل هذا المنظور على الدعم من خلال النمو الأخير في الفائدة المفتوحة للعقود الآجلة للبيتكوين على بورصة شيكاغو التجارية (CME)، والتي يقع معظمها على جانب البيع.
في النهاية، سيرغب ثيران البيتكوين في رؤية تدفقات مستقبلية لصناديق الاستثمار المتداولة لا يقابلها حجم مكافئ من العقود الآجلة قصيرة الأجل ليتمكنوا من استنتاج أن اختراع Statoshi Nakamoto يكتسب اعتمادًا استثماريًا واسع النطاق وهو المفتاح للأطروحة الصعودية طويلة الأمد.
لماذا من المحتمل أن البيتكوين لم تصل إلى قمة الدورة بعد
على المدى الطويل، هناك الكثير من المؤشرات التي تشير إلى أننا قد لا نزال على مسافة معقولة، من حيث الوقت والسعر، من قمة دورة البيتكوين.
ارتفعت قيمة Z-score لنسبة القيمة السوقية إلى القيمة المحققة (MVRV)، والتي تقارن السعر الحالي بالتكلفة الإجمالية المدفوعة لجميع البيتكوين الموجود، من المستوى < 1 الذي حدد قيعان السوق الهبوطية تاريخيًا في أوائل عام 2023 إلى النطاق متوسط 2 اليوم. ومع ذلك، كما يُظهر الرسم البياني أعلاه، لم تتشكل قمم الدورة السابقة حتى وصل هذا المؤشر إلى مستويات أعلى من 7، مما يشير إلى أننا قد نكون بعيدين عن قمة طويلة المدى (لكن بالنظر إلى السجل التاريخي المحدود للبيتكوين، من المهم أن نتذكر أن الدورة الحالية قد لا تتطابق مع الأنماط السابقة):
الاعتبار الأخير هو سلوك حائزي البيتكوين على المدى الطويل. كما أشرنا في التوقعات السابقة، فإن أولئك الذين حافظوا على حيازة البيتكوين لأكثر من عام لا يحاولون تحقيق “ربح سريع” من العملة المشفرة؛ بل من المرجح أن يكونوا “مستثمرين حقيقيين” أو “مستثمرين على المدى الطويل” الذين من غير المرجح أن يبيعوا ما لم يحققوا مكاسب ضخمة بالفعل.
وكما يُظهر الرسم البياني أدناه، فإن نسبة البيتكوين التي تم الاحتفاظ بها لمدة عام على الأقل افتتحت عام 2024 بقمم قياسية تزيد عن 70%، وشهدت انخفاضًا ملحوظًا إلى أقل من 66% في وقت كتابة هذا التقرير في أواخر يونيو. وفي حين أن الانخفاض بنسبة 4% قد يبدو صغيرًا نسبيًا، إلا أنه يمثل ما يقرب من 800 ألف عملة من معروض البيتكوين الهامشي. وطالما استمرت هذه المجموعة في بيع حيازاتها، فإنها ستحد من إمكانية حدوث ارتفاع أكثر جوهرية في البيتكوين في النصف الثاني من العام:
بالطبع، قد لا تعمل المحفزات التي نسلط الضوء عليها في هذا التقرير كما هو متوقع، وإلى حد ما ربما يكون قد تم تضمينها بالفعل، لذا يجب على القراء دائمًا توخي الحذر عند تداول البيتكوين وغيرها من الأصول المشفرة. وكما هو الحال دائمًا، سيكون من الضروري مراقبة مجموعة واسعة من مقاييس الاقتصاد الكلي ومقاييس العملات المشفرة هذا العام.
التحليل الفني للبيتكوين – الرسم البياني الأسبوعي لزوج BTC/USD
المصدر: TradingView, StoneX
بالنظر إلى الرسم البياني طويل الأجل، يبدو أن البيتكوين تشهد نمطًا عرضيًا في نمط علم صعودي حتى وقت كتابة هذا التقرير. وكما يوحي الاسم، فإن هذا النمط هو إعداد استمراري صعودي يتكون من “سارية” (الارتفاع الرأسي الكبير من الربع الأول من 2023 إلى الربع الثاني من 2024)، يتبعه “علم” (النمط العرضي للربع الثاني حتى الآن).
بصراحة، الاسم الدقيق للنمط ليس بنفس أهمية النفسية الكامنة وراء الحركة السعرية: على الرغم من الحركة الصاعدة المطولة، رفضت البيتكوين التراجع بشكل ملحوظ كخطوة للحد من أي انخفاضات قصيرة الأجل. وغالبًا ما يؤدي الاختراق من نمط العلم، إن حدث، إلى حركة استمرارية قوية للأعلى ومن المحتمل أن يكون مداها مساويًا لطول سارية العلم السابقة.
نتيجة لذلك، سيراقب المتداولون عن كثب حدوث اختراق مؤكد فوق مستوى 70$ ألف للإشارة إلى الاستمرار نحو 100$ ألف أو أكثر في هذه الدورة، في حين أن الانخفاض الكبير أسفل قاع الربع الثاني حول 56$ ألف سيثير تساؤلات حول هذا الإعداد ويشير إلى ارتداد أعمق نحو المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 أسبوعًا بالقرب من 50$ ألف أو أقل.
— إعداد Matt Weller، رئيس البحوث العالمية
تابع Matt على تويتر: @MWellerFX