الذهب:

لقد تجاوز تحيزنا الصعودي للذهب التوقعات حتى الآن، بعد أن اقترب من تحطيم أعلى مستوى قياسي له في مايو. وعلى ما يبدو أن الآمال الزائفة بأن أسعار الفائدة للبنك المركزي كانت عند ذروتها أو بالقرب منها أثرت على العوائد والدولار الأمريكي، مما ساعد على ارتفاع أسعار الذهب. ولكن مع تجديد البنوك المركزية لتعهداتها المتشددة حيث “هناك المزيد من العمل الذي يتعين القيام به” لمكافحة التضخم، تجري عملية بيع الذهب الآن وفقًا لذلك. ولم تأت عمليات البيع دون سابق إنذار.

 

تشكلت شمعتا مطرقة بارزتان للهبوط في أبريل ومايو تحت المستوى القياسي المرتفع قبل عمليات البيع في يونيو. إضافة إلى ذلك، سجل الذهب عوائد سلبية في المتوسط خلال شهر يونيو على مدار الـ 45 عامًا الماضية، حيث أغلق منخفضًا بنسبة 57.5% من الوقت في ذلك الشهر. قد تدفع زيادات البنوك المركزية لأسعار الفائدة والمخاوف من الركود بعض المستثمرين إلى الانتقال إلى النقد والضغط بشكل أكبر على الأسعار على المدى القريب، خاصةً إذا رأينا تراجع المؤشرات بشكل كبير عن أعلى مستوياتها.

 

ومع ذلك، فإننا نرى هذه التحركات كجزء من التصحيح الضروري للغاية وسنبحث عن دليل على الدعم فوق 1800 دولار. حقق الذهب متوسط عوائد إيجابية في الربع الثالث على مدى السنوات الـ 40 الماضية مع تمتع أغسطس بمعدل ربح 62.5%. لا يزال كبار المضاربين ومديري الأصول في صافي العقود الآجلة الطويلة للذهب، ويشير منحنى العقود الآجلة إلى ارتفاع.

ووفقًا لتقرير مجلس الذهب العالمي لشهر مايو، انقلب الطلب على صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب إلى مؤشر إيجابي منذ بداية العام ويتوقع 24% من البنوك المركزية التي شملها الاستطلاع زيادة احتياطياتها من الذهب خلال الأشهر ال 12 المقبلة. وبينما نحن نقترب من الربع السنوي الرابع، كان من الممكن أن يتضاءل خطر التضخم، مما يزيل خطر ارتفاع أسعار الفائدة ويدعم أسعار الذهب.

الرسم البياني الأسبوعي لعقود الذهب الآجلة (GC):

في حين أن الذهب اقترب من أعلى مستوى قياسي له، تظهر شموع الانعكاس الهبوطي والظلال الأعلى في عامي 2022 و2023 أنه كان صعبًا عند مستوى الذروة، مع عدم وجود إغلاق أسبوعي فوق 2030 دولارًا. ومنذ ذلك الحين تحول الزخم إلى الانخفاض وكسرت الأسعار الآن دعم الاتجاه.

 

في حين أن كبار المضاربين لا يزالون في صافي العقود الآجلة للذهب، فقد شكل ذلك تباينًا هبوطيًا مع الأسعار منذ عام 2020 للإشارة إلى أن هناك حاجة إلى المزيد من الرهانات الصعودية لدعم الارتفاع أو أن الأسعار تحتاج إلى الانخفاض. مؤشر القوة النسبية (14) في طريقه للإغلاق دون مستوى 50 لإظهار الزخم السلبي، والذي يشير إلى مزيد من الخسائر خلال الأسابيع المقبلة. ولكن مع اتجاه أحجام التداول نحو الانخفاض منذ مايو، قد يكون الاتجاه الهبوطي محدودًا وقد يميل المستثمرون إلى العودة إلى سوق الذهب حول مستويات الدعم مثل 1800 دولار (بالقرب من أدنى مستوياته في فبراير ومستوى فيبوناتشي 61.8%) ومستوى تصحيح 50% حول 1850 دولارًا).

خاتمة

نتوقع أن تظل أسعار الذهب تحت الضغط بينما نمضي قدمًا خلال الربع الثالث من العام، في حين تستمر البنوك المركزية في تهديد الأسواق بمعدلات أعلى أثناء مكافحتها للتضخم. ولكن مع دعم البنوك المركزية وصناديق الاستثمار المتداولة للأسعار، فإننا لا نتوقع حدوث عمليات بيع كبيرة. لذلك نتوقع أن يستمر الذهب بسعر أعلى من 1800 دولار ويتخطى 2000 دولار مع تقدمنا نحو الربع الرابع.

النفط:

في توقعاتنا للسلع في النصف الأول من العام، حددنا سيناريو لخام غرب تكساس الأوسط فوق 60 دولارًا وتقلباته ليكون أقل بكثير من الأحداث المضطربة التي وقعت في 2022. بعد أن استقرت منذ ذلك الحين فوق 65 دولارًا وبقيت مقتصرة على نطاق 20% تقريبًا، كان أدائها الباهت للأسف متوافقًا مع التوقعات. وما لم يتسارع الاقتصاد العالمي نحو الهبوط الحاد، فإننا نتوقع أن يكون النصف الثاني من العام له مماثلاً لما حدث سابقًا.

 

دعمت منظمة OPEC+ الأسعار من خلال تخفيضات الإنتاج في حين أرسلت المملكة العربية السعودية تحذيرًا صارمًا للمضاربين الهبوطيين، في حين تضاءلت توقعات الطلب. في حين أن هذا قد حدد سعرًا متدنيًا فوق 60 دولارًا، فإن تخفيضات الإنتاج لم تكن بالقدر الكافي لتعويض المخاوف من حدوث ركود أو انتعاش الصين المخيب للآمال.

 

لكننا دخلنا أيضًا في فترة سيئة من السنة تشتهر نطاقات أقل انخفاضًا. على مدار السنوات الأربعين الماضية، وصلت بعض أصغر النطاقات الشهرية في مايو ويونيو (مع وصولها لأدنى مستوى في يوليو). وفي حين سجل شهرا أغسطس وسبتمبر متوسط عوائد إيجابية، فإن المكاسب صغيرة نسبيًا ونسبة الربح منخفضة. لذلك يمكن أن نكون في خضم بعض التعاملات التجارية المتقلبة، ولكن مع انجراف الأسعار إلى أدنى مستوياتها، فقد نرى الأسعار ترتفع مرة أخرى ما لم ندخل في انهيار اقتصادي.

الرسم البياني الأسبوعي لخام غرب تكساس الأوسط (WTI):

يظل كبار المضاربين في صافي العقود الآجلة الطويلة لخام غرب تكساس الأوسط، ولكن عند مستوى صعودي على الأقل في 11 عامًا. كما ارتفعت نسبة التعرض القصير للمخاطر إلى أعلى مستوى في 4.5-سنوات.

 

ينجرف مؤشر حجم التداول الإجمالي (OBV) بشكل أقل مع الأسعار، ومع ذلك فإنه لا يزال مرتفعًا بالمعايير التاريخية. وعلاوة على ذلك، فإن المتوسط المتحرك لأحجام التداول لمدة 20 أسبوعًا له خطوط ثابتة، مما يشير إلى قلة الحماس من معسكر الدب (المستثمرين والمتداولين المتشائمين) في حين أن الأسعار تحاول على ما يبدو تكوين قاعدة أعلى من 65 دولارًا. وفي هذا الصدد، ظلت الأسعار أعلى من 60 دولارًا منذ أبريل 2021 وشكلت انخفاضًا حادًا في كل مرة انخفض فيها سعر خام غرب تكساس الأوسط إلى أقل من 65 دولارًا.

بشكل عام، يبدو أن الأسعار لا تزال مدعومة فوق نطاق 60 – 65 دولارًا مما يشير إلى أن الأسعار قد تعود نحو نقطة منتصف نطاق 60 – 80 دولارًا في الأسابيع المقبلة.

خاتمة

من الصعب بناء حالة صعودية للنفط في النصف الثاني من عام 2023، بينما تنخفض اتجاهات النمو العالمي وتحافظ البنوك المركزية على أسعار فائدة أعلى في بيئة تضخمية. إذا كان الهبوط الناعم أمرًا جيدًا، فإن الجانب السلبي محدود أيضًا مع OPEC+ التي على ما يبدو أنها على استعداد لدعم الأسعار في نطاق 60-70 دولارًا. لذلك، ما لم يحدث ركود كامل بالفعل، فيبدو أن النفط يمكن أن يتراوح سعره بين 60 – 80 دولارًا أو الفترة المتبقية من العام.