مع اقتراب عام 2023، بدا أن البنوك المركزية الكبرى في جميع أنحاء العالم المتقدم تقترب من نهاية دورات رفع أسعار الفائدة.
يعد الوضع مع بنك كندا مثالاً إرشادياً: أعلن محافظ بنك الصين تيف ماكليم والشركة “التوقف المؤقت المشروط” لزيادات أسعار الفائدة في يناير، مما يشير إلى احتمالية رفعهم لأسعار الفائدة طالما “يتطور الاقتصاد كما نعتقد ويستمر التضخم في الانخفاض”.
كما تبيّن، استمر هذا التوقف لمدة تقل عن خمسة أشهر، واضطر بنك كندا إلى البدء في رفع أسعار الفائدة مرة أخرى في يونيو بعد أن نما الاقتصاد بمعدل سنوي 3.1% في الربع الأول وبدأ التضخم في الارتفاع مرة أخرى في أبريل. اعتبارًا من منتصف يونيو، يقوم المتداولون الآن بالتسعير لرفع آخر لأسعار الفائدة من بنك الصين في الربع الثالث وستبقى أسعار الفائدة عند هذه الذروة الجديدة بالقرب من 5.00% لأكثر من عام.
وبالطبع، لم تصل معظم البنوك المركزية حتى إلى مرحلة “التوقف المؤقت” في النصف الأول، ولكن من الواضح أن الاقتصاد العالمي (وبالتالي سوق العمل والتضخم) تفوق على التوقعات، مما أجبر البنوك المركزية على الحفاظ على “وتيرة سريعة” مع زيادات في أسعار الفائدة تتجاوز ما كانت تتوقعه.
كما هو الحال في كثير من الأحيان، كان أداء العملات المختلفة في النصف الأول من العام مدفوعًا بأسعار فائدة البنك المركزي هذه، أو بشكل أكثر دقة، تغير التوقعات لأسعار فائدة البنك المركزي، حيث شهدت عملات مثل الجنيه الإسترليني والدولار الكندي واليورو أكبر مراجعات تصاعدية لتوقعات أسعار الفائدة، بينما لا يزال الين الياباني يعاني حيث لا يزال بنك اليابان عالقًا عند أسعار فائدة 0%.
المصدر: FinViz. تم إنشاء الرسم البياني في 22 يونيو 2023.
فيما يلي أدناه، نلقي نظرة رفيعة المستوى على توقعات أزواج العملات الثلاثة الأكثر تداولًا وبنوكها المركزية، ولكن تذكر الاطلاع على صفحات الأخبار والتحليلات الخاصة بنا لمعرفة أحدث التطورات والمستويات التي يجب مراقبتها أثناء تحركنا خلال النصف الثاني من العام وما بعده.
EUR/USD
كما لاحظنا في توقعاتنا للاقتصاد الكلي، لا يزال التضخم أعلى في منطقة اليورو منه في الولايات المتحدة، لذلك ليس من المستغرب أن يتوقع المتداولون أن يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة بشكل أكثر شراسة من الاحتياطي الفيدرالي، وقد ساعد ذلك بالتأكيد في دعم اليورو على حساب الدولار الأمريكي.
ومع ذلك، مع وجود العديد من المؤشرات الاقتصادية المقلقة على جانبي المحيط الأطلسي (انكماش المعروض من النقود، وهبوط المؤشرات الاقتصادية الرائدة، ومنحنيات العائد المقلوبة، وما إلى ذلك)، سيكون الموضوع الرئيسي الذي يجب وضعه بعين الاعتبار في النصف الثاني من العام هو ما إذا كان رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي يستحق القيام به حقًا. بعبارة أخرى، إذا بدأ الاقتصاد العالمي أخيرًا في التباطؤ، فمن المرجح أن تنخفض توقعات زيادات أسعار الفائدة في المستقبل بشكل أسرع وأسهل من أسعار الفائدة الحالية.
في هذا السيناريو، قد يكون اليورو/الدولار عرضة للتراجع، خاصة مع اقتراب أسعار الفائدة من أعلى مستوياتها منذ مارس 2022 في منطقة 1.1100. من ناحية أخرى، فإن القوة المستمرة في الاقتصاد العالمي واقتصاد منطقة اليورو ستسمح للبنك المركزي الأوروبي “باللحاق” بسعر الفائدة الفيدرالي، مع اختراق اليورو/الدولار الأمريكي حاجز 1.1100 مما يفتح الباب للاستمرار نحو تصحيح فيبوناتشي 61.8% على المدى الطويل بالقرب من 1.1275 التالي.
المصدر: TradingView, StoneX
الجنيه الاسترليني/الدولار الأمريكي
في القسم أعلاه، قدمنا فكرة أن توقعات زيادات أسعار الفائدة المستقبلية هي أول وأسهل تغيير يمكن أن يحدثه السوق إذا تباطأ النمو، ولكن هذا المنظور أكثر صلة بالجنيه، حيث يقوم المتداولون بتسعير ما يقرب من 100 نقطة أساس من زيادات أسعار الفائدة من بنك إنجلترا في النصف الثاني من العام، مع توقع ارتفاع أسعار الفائدة فوق 6.00% في بداية العام المقبل.
يمكن القول إن الوضع الاقتصادي في المملكة المتحدة أكثر ضعفًا مما هو عليه في أوروبا، نظرًا لضيق سوق العمل في المملكة المتحدة والتضخم الأكثر رسوخًا، لذلك قد يضطر بنك إنجلترا إلى رفع أسعار الفائدة إلى ذروة أعلى بغض النظر، وقد جعل هذا التوقع الجنيه الإسترليني أقوى عملة رئيسية خلال النصف الأول من العام.
بالنظر إلى الرسم البياني أدناه، يمكن أن تؤدي القوة المستمرة في الجنيه الاسترليني/الدولار الأمريكي إلى دفع الزوج نحو التقاء الدعم السابق الذي حوّل المقاومة والمستوى النفسي الرئيسي عند 1.3000، مع اختراق حاجز ذلك النطاق مما قد يفتح الباب للاستمرار في منتصف 1.30. وفي الوقت نفسه، قد يؤدي الانعكاس الهبوطي هنا (على الأرجح نتيجة لانخفاض التوقعات لرفع أسعار الفائدة في المستقبل) إلى كشف المتوسط المتحرك الأسي لمدة 50 أسبوعًا تحت مستوى 1.2400 التالي.
المصدر: TradingView, StoneX
الدولار الأمريكي/الين الياباني
اليابان هي جزيرة بحد ذاتها من منظور جغرافي، ولكنها أيضًا جزيرة عندما يتعلق الأمر بالسياسة النقدية. كان المتداولون يأملون في أن يؤدي تنصيب محافظ جديد لبنك اليابان إلى إجراء تغييرات في السياسة النقدية المحتضرة للبلاد، ولكن حتى الآن، كان كازو أويدا مترددًا في إجراء أي تعديلات، وأيّد بالفعل إجراء مراجعة لمدة 18 شهرًا لإطار السياسة النقدية للبنك المركزي، مما حطم الآمال في حدوث أي تحول وشيك. في حين أنه من المحتمل أن يتطلع بنك اليابان إلى تخفيف برنامجه للتحكم في منحنى العائد (YCC) هذا العام، ربما في أقرب وقت في يوليو عندما يُتوقع مراجعة توقعاته للتضخم، فمن المرجح أن تتوقف أي تغييرات مباشرة في أسعار الفائدة لفترة من الوقت، ربما حتى عام 2024.
لهذا السبب، يمكن اعتبار عملة الين بمثابة نقطة الارتكاز المستقرة التي تتأرجح حولها العملات الأخرى مع تقلب توقعات أسعار الفائدة. لذلك، من المرجح أن يشهد النمو العالمي الأقوى من المتوقع في النصف الثاني من العام استمرار صعود الين من حيث الأداء النسبي، في حين أن التباطؤ الاقتصادي العالمي في النصف الثاني من العام من المرجح أن يعزز عملة اليابان على حساب منافسيها.
من الناحية الفنية، يختبر زوج الدولار الأمريكي/ الين الياباني المقاومة عند مستوى تصحيح فيبوانتشي 61.8% لتراجعه لعام 2022-2023 عند 142.50 بشكل مباشر. إن انعكاس هذا الحاجز من شأنه أن يشير إلى حدوث ارتداد هبوطي مرة أخرى إلى المقاومة السابقة التي تحولت إلى الدعم عند 138.00 في وقت لاحق من هذا العام، في حين أن الاختراق قد يفتح الباب أمام استمرار صعودي نحو ارتداد فيبوناتشي بنسبة 78.6% على الأقل عند 146.60 التالي.
المصدر: TradingView, StoneX
مع المؤشرات الرائدة التي تشير إلى تباطؤ في الاقتصاد العالمي ونحن نتحرك خلال الأشهر الستة الأخيرة من العام، فإن الاحتمالات لصالح انعكاس محتمل في أداء النصف الأول من “النشرات المرتفعة” لهذا العام، الجنيه الإسترليني واليورو، وانتعاش محتمل في الين بعد بداية سيئة لهذا العام.
ومع ذلك، كان من الممكن أن يتوقع المتداولون نفس الشيء في النصف الأول من العام، لذلك سيعود الأمر في النهاية إلى أداء الاقتصادات الأساسية المعنية. هناك حالة متزايدة من عدم اليقين، لذلك من المهم أكثر من أي وقت مضى متابعة أحدث البيانات الاقتصادية وحركة الأسعار للتداول بنجاح في النصف الثاني من عام 2023
بقلم مات ويلر، الرئيس العالمي لقسم البحوث
متابعة “مات” على تويتر @MWellerFX