ستهيمن قرارات البنوك المركزية على جدول الأحداث هذا الأسبوع، إلا أن أسعار الطاقة، وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، واستمرار مخاطر التدخل في سوق العملات، قد تكون عوامل لا تقل أهمية، خصوصًا مع تسعير الأسواق إلى حد كبير لرفع أسعار الفائدة من جانب البنكين.
أبرز النقاط
- تسعّر الأسواق إلى حد كبير احتمال رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي، بينما أصبح رفع الفائدة من بنك اليابان مسعّرًا بالكامل تقريبًا.
- ستحدد توقعات أعضاء الاحتياطي الفيدرالي المحدثة مسار السياسة النقدية.
- يحتاج بنك اليابان إلى تقديم إشارات تؤكد إعادة تسعير توقعات رفع الفائدة نحو مستويات أكثر تشددًا.
- لا تزال الطاقة مرتبطة بشكل وثيق بعوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل.
- تستمر مخاطر التدخل في التأثير على العلاقة المعتادة بين USD/JPY وفوارق أسعار الفائدة.
البنوك المركزية تهيمن على المشهد، لكن الطاقة قد تحسم الاتجاه
ستتركز عناوين هذا الأسبوع على الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان. لكن في حال عدم صدور قرار مفاجئ بشأن أسعار الفائدة من أي من البنكين، قد لا تكون القرارات نفسها مصدرًا رئيسيًا للتقلبات.
سيكون التركيز الأساسي على الإشارات المصاحبة للقرارات. بالنسبة إلى الاحتياطي الفيدرالي، ستأتي هذه الإشارات من توقعات أعضاء اللجنة الاقتصادية والتوقعات الاقتصادية المحدثة، وليس بالضرورة من تصريحات كيفن وورش، إلا إذا قرر تقديم توجيهات مباشرة للأسواق.
أما بالنسبة إلى بنك اليابان، فستتركز الأنظار على نبرة البيان الصحفي والمؤتمر الصحفي للمحافظ أويدا، خصوصًا مع عدم صدور توقعات اقتصادية محدثة خلال هذا الاجتماع.
قد يكون العامل الأهم القادر على تجاوز تأثير قرارات البنوك المركزية هو الطاقة. تظهر علاقة قوية بين تحركات النفط الخام وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، كما ترتبط العوائد الأمريكية بالدولار الأمريكي. لذلك، قد يكون مسار أسعار الطاقة مساويًا، أو أكثر أهمية، في تحديد أداء زوج USD/JPY خلال الأسبوع المقبل.
وورش يواجه اختبارًا لمصداقيته
من بين جميع الأحداث المعروفة هذا الأسبوع، لا يضاهي قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن أسعار الفائدة من حيث الأهمية.
أوضح كيفن وورش، منذ توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، أنه لا يرغب في إعطاء الأسواق إجابات مسبقة قبل صدور القرار. كما أظهر تأييدًا قويًا لترك الأسواق تحدد مستوى الفائدة المناسب.
بعد سلسلة البيانات الاقتصادية الأخيرة، بما فيها تقرير التضخم الصادر يوم الجمعة، ارتفعت توقعات الأسواق لرفع سعر الفائدة الأساسي بمقدار 25 نقطة أساس إلى نحو 90%.
المصدر: TradingView
يخلق ذلك سيناريو حساسًا للاحتياطي الفيدرالي. فإذا لم يرفع البنك أسعار الفائدة، وتجاهل فعليًا ما تعكسه الأسواق بشأن المستوى المناسب للفائدة، فقد يتسبب ذلك في ضرر كبير لمصداقيته، إلى جانب احتمال حدوث رد فعل غير منظم في الجزء الطويل من منحنى عوائد الخزانة وفي الدولار.
سيتمثل محور التركيز الأول في معرفة ما إذا كان وورش قادرًا على إقناع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بتنفيذ رفع الفائدة، أو ما إذا كان القرار سيشهد انقسامًا بين الأعضاء، مع تصويت بعض الشخصيات الرئيسية ضده.
قد تؤدي أي إشارة إلى وجود معارضة داخل اللجنة، خصوصًا من أعضاء مؤثرين، إلى رد فعل يميل إلى التيسير في الأسواق. أما توافق اللجنة بالكامل على رفع الفائدة، فقد يؤدي إلى النتيجة العكسية.
المصدر: Federal Reserve
ستنتقل الأنظار بعد ذلك إلى ملخص التوقعات الاقتصادية المحدث، وخصوصًا مخطط النقاط.
خلال شهر يونيو، أشار تسعة أعضاء من أصل 18 عضوًا قدموا توقعاتهم إلى أنهم يرون الحاجة إلى رفع أسعار الفائدة مرة واحدة على الأقل خلال العام. وأشار ستة من هؤلاء الأعضاء إلى الحاجة إلى أكثر من رفع واحد.
كان ذلك مختلفًا بشكل كبير عن الرسالة التي قدمتها اللجنة قبل ثلاثة أشهر، عندما كانت لا تزال تتوقع دورة تيسير تدريجية، مع وصول سعر الفائدة الأساسي في النهاية إلى مستوى منخفض يقارب 3%.
ستكون تصريحات وورش خلال المؤتمر الصحفي مهمة أيضًا، خصوصًا في حال ظهور أصوات معارضة أو صدور قرار مفاجئ بشأن الفائدة.
وفي حال رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة، من المرجح أن يتركز جزء كبير من الأسئلة حول ملخص التوقعات الاقتصادية المحدث، في محاولة لاستخلاص إشارات حول المسار المقبل للسياسة النقدية.
تتمحور الأسئلة الرئيسية حول عدد مرات رفع الفائدة التي سيشير إليها مخطط التوقعات المحدث، وما إذا كانت أصوات المعارضة ستظهر، وما سيقوله الاحتياطي الفيدرالي بشأن توقعات التضخم.
المصدر: TradingView
بعيدًا عن قرار اللجنة الفيدرالية يوم الأربعاء، يخلو جدول البيانات الأمريكي إلى حد كبير من الأحداث المؤثرة في الأسواق.
قد تحظى بيانات مبيعات التجزئة ببعض الاهتمام بعد التراجع المفاجئ المسجل في يوليو، إلا أن صدور مفاجأة كبيرة أخرى قد يكون العامل الوحيد القادر على إبقائها في دائرة التركيز، وإلا فمن المرجح أن يطغى عليها قرار الاحتياطي الفيدرالي في وقت لاحق من الجلسة.
يحتاج بنك اليابان إلى تأكيد إعادة التسعير نحو التشدد
بالانتقال إلى اجتماع بنك اليابان يوم الجمعة، تبدو الأسواق مقتنعة تقريبًا بأن أسعار الفائدة تتجه إلى الارتفاع، ما لم يقدم البنك على رفع مفاجئ بمقدار 50 نقطة أساس.
أصبح رفع الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس مسعّرًا بالكامل تقريبًا.
لذلك، سيتركز الاهتمام على قدرة بنك اليابان على الحفاظ على التحول نحو لهجة أكثر تشددًا، والذي شهدته توقعات الأسواق خلال الشهر الماضي.
ارتفعت تسعيرات المبادلات المفهرسة لليلة واحدة OIS بشكل ملحوظ عبر مختلف آجال المنحنى. وأصبحت الأسواق تسعّر تقريبًا رفعًا ثانيًا لأسعار الفائدة قبل نهاية العام، إلى جانب توقع أكثر من ثلاثة ارتفاعات بحلول منتصف العام المقبل.
المصدر: Bloomberg
لا يتضمن هذا الاجتماع توقعات اقتصادية محدثة، ما يترك البيان الصحفي ومؤتمر المحافظ أويدا كأداتين رئيسيتين لتقديم الإشارات.
ويعني ذلك أن كليهما سيحتاج إلى تبني لهجة واضحة تميل إلى التشدد من أجل تأكيد ما تم تسعيره في منحنى أسعار الفائدة.
في حال غياب هذه اللهجة، قد يتراجع بعض المستثمرين الذين بنوا مراكز شراء جديدة على الين عن مواصلة الرهان على قوته.
سيكون توزيع الأصوات في قرار الفائدة محل اهتمام أيضًا. وقد يُنظر إلى تصويت عدة أعضاء لصالح رفع الفائدة بمقدار 50 نقطة أساس باعتباره إشارة أكثر تشددًا.
في المقابل، قد يُنظر إلى تفضيل عدة أعضاء إبقاء أسعار الفائدة دون تغيير باعتباره إشارة تميل إلى التيسير، حتى إذا نفذ بنك اليابان رفع الفائدة المتوقع بمقدار 25 نقطة أساس.
المصدر: TradingView
بعيدًا عن قرار بنك اليابان، لا يتضمن جدول البيانات الياباني أحداثًا مؤثرة بدرجة كبيرة على المتداولين.
ستصدر بيانات التضخم لشهر أغسطس قبل الاجتماع، لكنها فقدت أهميتها بعد صدور بيانات طوكيو قبل ثلاثة أسابيع. كما تتأثر هذه البيانات بشكل كبير بالدعم الحكومي، ما يجعل الأسواق تتجاهلها إلى حد كبير.
ستصدر قراءة التضخم الأكثر أهمية خلال الأسبوع التالي، عندما ينشر بنك اليابان مقياسه الخاص الذي يستبعد تأثير الدعم الحكومي والتشوهات الأخرى.
النفط والعوائد والدولار
رغم أن قرارات البنوك المركزية ستتصدر العناوين، لا ينبغي تجاهل أهمية الطاقة في تحديد أداء USD/JPY هذا الأسبوع.
تُظهر مصفوفة الارتباط أدناه علاقة قوية بين أسعار الطاقة وعوائد سندات الخزانة الأمريكية، خصوصًا في الآجال الأطول من منحنى العوائد.
بلغ ارتباط خام WTI بعوائد السندات لأجل 10 و30 عامًا خلال جلسات التداول الخمس الأخيرة +0.78 و+0.96 على التوالي. كما أظهر الديزل علاقة قوية مماثلة.
المصدر: LSEG
لا يعني الارتباط وجود علاقة سببية، وقد تكون بعض هذه العلاقات غير حقيقية. لا يمكننا الجزم بذلك.
رغم جميع السرديات المرتبطة بالمخاوف المالية، تشير الأدلة إلى أن التحركات في الجزء الطويل من منحنى العوائد تأثرت بدرجة كبيرة بما يحدث في أسواق الطاقة.
يكتسب ذلك أهمية بالنسبة إلى الدولار، لأن عوائد سندات الخزانة تظهر أيضًا علاقات قوية مع مؤشر DXY.
تظهر أقوى هذه العلاقات في الجزء القصير والمتوسط من منحنى العوائد، حيث تسجل الطاقة أيضًا علاقات مؤثرة، رغم أن أقوى الأدلة تظهر في الآجال الأطول.
المصدر: LSEG
قد تؤثر تحركات أسعار الطاقة في عوائد السندات على جانبي قرار الاحتياطي الفيدرالي، ما قد ينعكس بدوره على الدولار.
بالنسبة إلى USD/JPY، تتنافس هذه العلاقة مع عامل خاص بالزوج بدرجة أكبر، وقد يساعد ذلك في تفسير تحركات الأسعار التي شهدناها الأسبوع الماضي، وهو استمرار مخاطر التدخل.
قوى خفية لا تزال تدعم الين
أدلى وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت بتصريحات غير معتادة للغاية، من بينها إعلانه أنه أصبح «الطرف المقابل في السوق»، في ما بدا كتحدٍ للمتداولين الذين يراهنون على ضعف الين.
أكدت وزيرة المالية اليابانية كاتاياما يوم الجمعة مجددًا أن اليابان لا تزال على اتصال وثيق بالولايات المتحدة بشأن أسواق العملات.
ظهرت بعد ذلك تحركات سعرية غير معتادة للغاية عقب صدور بيانات التضخم الأمريكية، بما يعكس انفصال USD/JPY جزئيًا عن تحركات أسعار الفائدة الأمريكية، كما شهدنا في مناسبات سابقة.
جاء التضخم الأساسي أعلى من المتوقع، وارتفعت عوائد السندات قصيرة الأجل، كما زادت تسعيرات رفع الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي. مع ذلك، حاول زوج USD/JPY الارتفاع قبل أن يتراجع بشكل حاد.
لا نعرف ما إذا كان التدخل لا يزال مستمرًا، لكن حركة السعر تشير إلى وجود قوة خفية تجعل الزوج يتحرك بشكل مختلف عن سلوكه السابق.
لا يتعلق الأمر فقط بتحول بنك اليابان نحو التشدد، إذ إن هذا التحول معروف منذ فترة ولا يفسر وحده ما نراه في السوق.
الانحياز الهابط لزوج USD/JPY لا يزال قائمًا
المصدر: TradingView
تسبب السلوك السعري الغريب الذي ظهر بعد بيانات التضخم الأمريكية في توقف محاولة صعود USD/JPY فوق مستوى 154.50.
وفشل الزوج في تجاوز هذا المستوى مرتين منذ نهاية الأسبوع الماضي، ما يجعله منطقة المقاومة الفورية التي تتركز عليها الأنظار.
على الجانب الهابط، يقع قاع النطاق الحالي عند 152.90، حيث سجل الزوج قاعه في بداية الأسبوع الماضي.
يقع مستوى 152.10 أسفل ذلك، وهو قاع تأرجحي من شهر يناير، قبل الوصول إلى مستوى 151.
يمثل مستوى 151 منطقة أكثر أهمية، إذ عمل كدعم ومقاومة في مناسبات متعددة على مدار عدة سنوات.
في حال حدوث تراجع هابط كبير، تشمل المستويات الأخرى الجديرة بالمراقبة 149.40 و146.
فوق مستوى 154.50، عمل مستوى 155.50 مرارًا كدعم خلال فترات مختلفة هذا العام، وقد يتحول الآن إلى مقاومة.
تتمثل المستويات المهمة التالية في 156.68 و158، قبل الوصول إلى المتوسط المتحرك لـ200 يوم.
على نطاق أوسع، لا يزال تتابع القمم والقيعان المنخفضة، وتسطيح المتوسطات المتحركة المتوسطة وطويلة الأجل أو بدء تحولها إلى الانخفاض، إلى جانب تداول السعر أسفل المتوسطات الثلاثة، عوامل تدعم استمرار الاتجاه الهابط.
يتداول مؤشر RSI لفترة 14 يومًا بالقرب من 29، بينما يواصل مؤشر MACD التعمق في المنطقة السلبية بعد تسجيل تقاطع هابط.
بناءً على ذلك، تميل الرسالة الحالية إلى البيع عند الارتفاعات واستغلال الاختراقات الهابطة.
يفضل تبني انحياز هابط لزوج USD/JPY مع دخول هذا الأسبوع المحفوف بالمخاطر.
ترجمة تحليل: ديفيد سكوت
محلل أسواق (1) David Scutt (@Scutty) / X