مات ويلر، الرئيس العالمي للبحوث
مراجعة عام 2022
إذا كنت تتابع مساحة العملات المشفرة عن كثب – أو حتى إذا لم تكن كذلك – فأنت تعلم أنه لم يكن هناك الكثير في طريق الأخبار الجيدة لتسليط الضوء عليها في عام 2022. بعد أن بلغت ذروتها بالقرب من 3 تريليون دولار في تشرين الثاني 2021، فإن القيمة السوقية لجميع الأصول المشفرة انخفضت باستمرار طوال عام 2022 لتستقر بالقرب من 800 مليار دولار حتى كتابة هذا التقرير في منتصف كانون الأول. يمثل هذا انخفاضًا يزيد عن 70٪، وسيكون الانخفاض أكثر حدة إذا استبعدت العملات المستقرة، والتي بحكم تصميمها (وإن لم يكن ذلك دائمًا في الممارسة العملية – انظر أدناه!) تحتفظ بقيمتها بغض النظر عن التحركات في الأسواق الأوسع.
إجمالي القيمة السوقية للعملات المشفرة
المصدر: CoinMarketCap
كانت هناك علامات على الاستقرار، بل كانت هناك آمال في استئناف السوق الصاعدة لعام 2021 خلال الربع الأول من العام، لكن انهيار العملة المستقرة UST والنظام البيئي LUNA الأوسع في أوائل شهر أيار أرسل موجات صدمة في جميع أنحاء أسواق العملات الرقمية. في الواقع، يمكن القول إن تداعيات هذا الحدث أدت إلى الانهيار اللاحق لصندوق التحوط البارز ثري أروز كابيتال في حزيران، وبالتالي أدى في النهاية إلى تخفيض كبير في المديونية في جميع أنحاء عالم التشفير بالكامل، مما أدى في النهاية إلى تراجع شركات مثل BlockFi، وVoyager، وCelsius، وFTX، في أعقابها (أو على الأقل الكشف عن مدى عمل هذه الشركات بالفعل في الوقت المقترض).
في نفس الوقت تقريبًا، تحولت بيئة الاقتصاد الكلي إلى سلبية بشكل قاطع لأول مرة في وجود فئة الأصول الناشئة. استجابة لارتفاع معدلات التضخم على مدى عدة عقود في جميع أنحاء العالم المتقدم، بدأت البنوك المركزية في رفع أسعار الفائدة، وخفضت الحكومات في جميع أنحاء العالم الإنفاق في انسجام تام.
مع أسعار الفائدة الإيجابية الهادفة التي توفر بديلاً أكثر إقناعًا ورفع معدل الخصم للاستثمارات، كافحت الأصول الخطرة من جميع الأنواع خلال منتصف العام. بعيدًا عن تقديم عوائد غير مرتبطة أو العمل كـ “ذهب رقمي”، انخفضت أسعار Bitcoin وEther وغيرها من الأصول المشفرة الرئيسية بالتنسيق مع الأصول ذات المخاطر التقليدية مثل مؤشرات الأسهم العالمية.
بغض النظر عن المحفزات الدقيقة، لن ينسى متداولو العملات الرقمية قريبًا عام 2022 باعتباره العام الذي تطور فيه “صقيع” العملة المشفرة في بداية العام إلى “شتاء تشفير” عميق بحلول نهاية العام. على الرغم من الحركة السعرية المخيبة للآمال بشكل عام للمساحة في عام 2022، كانت هناك بعض التطورات الإيجابية في البروتوكولات الأساسية واعتماد المستخدم. بالنسبة إلى Bitcoin، استمر التبني في النمو خلال السوق الهابطة حتى الآن، حيث تجاوز عدد المحافظ التي تحتوي على 0.1 BTC على الأقل 4 ملايين:
بيتكوين: عدد العناوين التي فيها رصيد > 0.1
عناوين مع رصيد > 0.1
السعر (بالدولار الأميركي)
المصدر: غلاسنود
وفي الوقت نفسه، فإن معدل التجزئة للشبكة، وهو مقياس لقوة الحوسبة التي تدعم سلسلة Bitcoin blockchain، يتجه نحو الأعلى باستمرار منذ منتصف عام 2021، مما يشير إلى أن Bitcoin أكثر أمانًا من أي وقت مضى:
معدل التجزئة بالآلاف
المصدر: موقع Blockchain.com
من خلال تحويل انتباهنا إلى ثاني أكبر مجموعة تشفير، أكملت Ethereum “الدمج” الذي طال انتظاره لأمن إثبات العمل، مما قلل من استهلاك الطاقة للبروتوكول بأكثر من 99.9٪ وفرض سقفًا فعالًا لإمداد رموز ETH بالقرب من 120.5 مليونًا؛ في الواقع، حتى الانتعاش المتواضع في النشاط ورسوم الغاز على الشبكة من شأنه أن يحول إمدادات ETH الانكماشية، وهو ما يمثل الرموز المحترقة من ترقية EIP-1559 لعام 2021:
توريد ETH
منذ الدمج
ما الذي يجب مراقبته عام 2023؟
بشكل عام، نحن متفائلون بحذر بشأن Bitcoin وEthereum في عام 2023. مما لا شك فيه أنه من الصعب رسم صورة صعودية خاصة على المدى القصير لمساحة العملات المشفرة بينما نرنم في العام الجديد، ولكن تاريخيًا، أعماق شتاء التشفير – عندما يكون عرضيًا يتساءل المراقبون عن الجدوى المستقبلية للفضاء – لقد كانت أفضل الأوقات للشراء.
بعبارة أخرى، إذا كنت تعلم مسبقًا أن البنوك المركزية العالمية سترفع أسعار الفائدة بأسرع وتيرة منذ ما يقرب من نصف قرن، فإن ثاني أكبر بورصة للعملات المشفرة ستنهار نتيجة لعملية احتيال ضخمة مزعومة، و “المستوى 1” المتعدد ستختفي الأنظمة البيئية تمامًا في عام 2022، ما الذي كنت تعتقد أنه سيحدث لسعر الأصول المشفرة الرئيسية؟ نراهن أنك ستفترض أن أسعار Bitcoin وEthereum سيتم تداولها بشكل أقل بكثير من التراجع بنسبة 80٪ التي نراها حاليًا، وهي أقل من التراجعات التي شهدناها تاريخيًا في أعماق الأسواق الهابطة.
إذا لم يقم المستثمرون ببيع أصولهم المشفرة بعد كل الأخبار السلبية والاضطرابات في الفضاء على مدار العام الماضي، فما الذي يمكن أن يدفعهم إلى البيع في المستقبل؟
بالطبع، سيكون ذروة الغطرسة أن نفترض أن الأمور لا يمكن أن تزداد سوءًا بعد العام الذي شهدته الأصول المشفرة للتو. تتضمن المخاطر الرئيسية (المعروفة) التي تؤدي إلى نظرة أكثر تفاؤلاً تجاه مجموعات العملات المشفرة في عام 2023 الانهيارات الداخلية الإضافية لمؤسسات التشفير الهامة واللوائح القاسية. من بين المؤسسات الرئيسية، فإن مكانة البورصة المركزية الضخمة الوحيدة هي Binance، والتي كانت محل اهتمام المستثمرين. يمكن أن يؤدي “الجري على البنك” الذي يضرب به المثل إلى إطلاق شرارة هبوط أخرى في أسعار الأصول المشفرة الرئيسية. وبالمثل، فإن “فك الارتباط” المستمر لأكبر عملة تيثر مستقرة (USDT)، والتي تحمل العديد من الأعلام الحمراء في تاريخها، يمكن أن تهز ثقة حتى أكثر المدافعين عن العملات المشفرة.
تنبع المخاطر الرئيسية الأخرى من احتمال شن حملة تنظيمية في العالم المتقدم. كان Sam Bankman-Fried، الرئيس التنفيذي المخزي لبورصة FTX، مقربًا بشكل خاص من السياسيين في الولايات المتحدة قبل الكشف عن احتياله المزعوم، وسيحرص هؤلاء المشرعون بلا شك على تجنب الظهور بمظهر أحمق أو “ناعم” في الفضاء مرة أخرى. اللوائح الصارمة بشأن ما يسمى بتبادلات “fiat onramp” التي تسمح للأفراد بتبادل عملات مثل الدولار الأمريكي واليورو مقابل مجموعات العملات المشفرة ستعيق التبني بشكل كبير، حتى لو كانت الطبيعة العالمية القائمة على التشفير للنظام الإيكولوجي للعملات المشفرة مقاومة للتنظيم في أي منطقة محددة.
توقعات Bitcoin لعام 2023
بالنسبة لفئة الأصول الوليدة هذه، يجب اتخاذ أي إجراء تقييم مع قدر قليل من الجدية، ولكن هناك عددًا من الإشارات التي تشير إلى أن سعر Bitcoin قد يقترب (أو قد وصل بالفعل) إلى قاع كبير. يظل أنصار Bitcoin أكثر تكريسًا للأصل من أي وقت مضى. يجادل ما يسمى بـ “bitcoin maxis” بأن معظم صراعات 2022 نشأت من الأصول المشفرة التي ابتعدت عن نقل القيمة البسيط والمقاوم للرقابة الذي يميز Bitcoin، وبالتالي فإن هيمنة Bitcoin ستنمو فقط. كما يوضح الرسم البياني أدناه، على المدى الطويل (يُعرّف على أنه خمسة أشهر تقريبًا، عندما ينخفض احتمال بيع المحفظة بشكل سريع) يتحكم حاملو Bitcoin الآن في ما يقرب من ثلاثة أرباع العرض المستحق، وهي أعلى قراءة تم تسجيلها على الإطلاق:
البيتكوين: إجمالي العرض الذي يحتفظ به الحاملون على المدى الطويل
يعود توريد الحامل طويل الأجل إلى ATH 13.908M BTC (72.3٪ من التداول)
المصدر: غلاسنود
إذا لم يبع هؤلاء “المتداولون” بعد، فمن غير المرجح أن يعود العرض إلى السوق بشكل جماعي. في الوقت نفسه، تشير مقاييس تقييم Bitcoin (كما هي) إلى أن إدانة حامليها على المدى الطويل لها ما يبررها؛ بعبارة أخرى، تعتبر Bitcoin “رخيصة” تاريخيًا. كانت MVRV Z-Score واحدة من أفضل نسب التقييم التاريخية Bitcoin، والتي تقيس القيمة السوقية الحالية Bitcoin بالنسبة إلى آخر سعر تم عنده نقل كل Bitcoin وتطبيعه. هذه النسبة على أساس انحرافها المعياري. في الماضي، أشارت القراءات عند الصفر أو أقل منه إلى قيعان السوق الهابطة، ونرى حاليًا النسبة في هذا النطاق بينما ننتقل إلى الضغط:
البيتكوين: نتيجة مؤشر Z – MVRV
السعر (بالدولار الأميركي)
المصدر: غلاسنود
العامل الرئيسي الأخير الذي يلمح إلى أن الأسوأ قد يكون وراءنا عندما يتعلق الأمر بسعر Bitcoin هو دورة “النصف” للعملة المشفرة لمدة 4 سنوات. بالنسبة للمبتدئين، يتم تخفيض مبلغ Bitcoin الجديد الذي يتم دفعه للمعدنين إلى النصف تقريبًا كل أربع سنوات، وقد تتبع سعر Bitcoin تاريخياً نمطًا مشابهًا عبر دورة 4 سنوات مع ارتفاع الأسعار بشكل حاد في العام بعد النصف إلى النصف. ، حيث انخفض في العام الثاني، ووصل إلى أدنى مستوى في العام الثالث، وارتفع في العام الرابع تحسباً لطفرة أخرى. كما يوضح الرسم البياني أدناه، نحن حاليًا في منتصف العام الثالث من دورة النصف، مما يشير إلى أن القاع طويل المدى قد يكون قريبًا إذا اتبعت Bitcoin نفس النمط في هذه الدورة:
عدد الأيام منذ خفض مكافأة تعدين معاملات Bitcoin إلى النصف (هالفنغ)
مضاعف نمو السعر
منطقة القيمة
الأيام منذ خفض مكافأة تعدين معاملات Bitcoin إلى النصف (هالفنغ)
نقطة التعادل
بالنظر إلى الرسم البياني BTC / USD، تستمر الأسعار في الاتجاه الهبوطي تحت خط الاتجاه الهبوطي وهبوط المتوسط المتحرك لـ 21 أسبوعًا؛ سيرغب القراء في رؤية الأسعار تخترق فوق تلك المؤشرات، بالإضافة إلى الدعم السابق الذي تحول إلى مقاومة في منطقة 18000 دولار، قبل أن يتحول الأمر بشكل بناء إلى Bitcoin. على الجانب السلبي، ستكون منطقة الدعم التالية التي يجب مراقبتها في منطقة 13000-14000 دولار، والتي تمثل أعلى المستويات من منتصف عام 2019 ومنتصف عام 2020.
21 أسبوعاً EMA
المصدر: StoneX, TradingView
توقعات Ethereum لعام 2023
على الرغم من حركة السعر الهبوطي في 2022، فقد أصبح Ethereum على ما يبدو أصلًا احتياطيًا مشابهًا لـ Bitcoin في أذهان العديد من متداولي العملات المشفرة. حتى كتابة هذه السطور، يتم تداول ETH بانخفاض -76 ٪ من أعلى مستوياته في تشرين الثاني 2021 إلى سعر منتصف كانون الأول؛ السحب المكافئ في Bitcoin هو أيضًا -76٪. وبالمقارنة، فإن العديد من منصات العقود الذكية “ETH killer” تتداول بانخفاض بنسبة 80-90٪، مما يشير إلى أنه على عكس الدورات السابقة، فإن المتداولين واثقون من أن Ethereum في موقع مهيمن في مجالها. مثل Bitcoin، يستمر اعتماد Ethereum في النمو خلال فترة التراجع، مع تفاعل أكثر من 600 ألف محفظة Ethereum فريدة من نوعها مع blockchain في أسبوع 5 كانون الأول، وهو أعلى مستوى خلال 17 شهرًا:
تتمتع Ethereum بأعلى أسبوع من نشاط العناوين خلال 17 شهرًا، بمتوسط أكثر من 637000 محفظة في اليوم
عناوين ($ETH) النشطة يومياً (لأعضاء Sanbase PRO)
637 ألف عنوان ETH فريد من نوعه يومياً
ارتفعت العناوين إلى أعلى مستوى منذ أيار 2021
في جوهرها، قدمت السوق الصاعدة الأخيرة “دليلًا على المفهوم” للعديد من حالات استخدام العقود الذكية، من التمويل اللامركزي (DeFi) إلى الرموز غير القابلة للفطوب (NFTs) إلى المنظمات المستقلة اللامركزية (DAOs)، وأثناء الضجيج وحركة السعر من الواضح أنه تجاوز فائدتها حتى الآن، ويثق العديد من المحللين في أن حالات الاستخدام هذه ستستمر في النمو فقط في السنوات القادمة. من خلال تحويل انتباهنا إلى الرسم البياني، فإن Ethereum صامدة بشكل جيد نسبيًا مقارنة بعملة Bitcoin. لا تزال ثاني أكبر الأصول المشفرة فوق أدنى مستوياتها في الصيف بالقرب من 1000 دولار بعد ارتفاعها إلى 2000 دولار في الربع الثالث. بالنظر إلى المستقبل، سيكون النطاق 1000-2000 دولار هو المنطقة الرئيسية التي يجب مراقبتها في عام 2023. سيؤدي الاختراق الصعودي لهذا النطاق الجانبي إلى فتح الباب لمزيد من المكاسب نحو 2500 دولار أو 3000 دولار، في حين أن الانهيار الهبوطي قد يشير إلى استمرار محتمل للأسفل، مع القليل من الدعم حتى 500 دولار.
21 أسبوعاً EMA
المصدر: StoneX, TradingView
استنتاج:
لا تخطئ، لم يكن عام 2022 عامًا جيدًا للعملات المشفرة كفئة أصول، ولكن إذا كان بإمكان القراء النظر إلى ما وراء العناوين السيئة وحركة الأسعار المحزنة، فهناك الكثير من الإيجابيات. من حالات الاستخدام الجديدة إلى التبني، إلى التقييم، إلى حيث نحن في دورة النصف التاريخية، تشير الأدلة إلى أن أسوأ ما في “شتاء العملات المشفرة” أصبح الآن وراءنا. تنبع المخاطر الرئيسية التي يجب مراقبتها حتى عام 2023 من احتمالية حدوث المزيد من الاضطرابات في مؤسسات التشفير الرئيسية مثل Binance وTether، فضلاً عن احتمال وجود تشريعات مرهقة تعيق التبني المستمر في الفضاء.