مات ويلر، الرئيس العالمي للبحوث
توقعات النمو العالمي
بعد انفجار النشاط الاقتصادي الذي حركه اللقاح ضد وباء الكورونا طوال عام 2021، كانت هنالك آمال كبيرة في أن عام 2022 سيبني على هذا الزخم ويعيد الاقتصاد العالمي إلى اتجاه النمو طويل الأجل. كما نعلم جميعًا الآن، لم يتبع عام 2022 هذا النهج نهائيًا. أدى الغزو الروسي لأوكرانيا، والضغوط التضخمية المستمرة (والمتسعة)، وسلسلة عمليات الإغلاق المستمرة في الصين، ثاني أكبر اقتصاد في العالم، إلى تقليص ميزانيات المستهلكين والشركات والحكومات في جميع أنحاء العالم. نتيجة لذلك، من المحتمل أن ينمو الناتج المحلي الإجمالي العالمي بنسبة 3.2٪ تقريبًا في عام 2022، وفقًا لتقديرات صندوق النقد الدولي، وللأسف، تشير التوقعات لعام 2023 إلى تباطؤ آخر. في الواقع، حذر الاقتصاديون المعتدلون في صندوق النقد الدولي بشكل ينذر بالسوء من أن “المخاطر على التوقعات لا تزال كبيرة بشكل غير عادي وفي الاتجاه الهبوطي … الأسوأ لم يأت بعد”. يتوقع أحدث تقرير عن آفاق الاقتصاد العالمي الصادر عن صندوق النقد الدولي، والذي نُشر في تشرين الأول، أن ينخفض النمو العالمي إلى 2.7٪ فقط في عام 2023:
التوقعات الاقتصادية العالمية تشرين الأول 2022
توقعات النمو حسب المنطقة (نسبة التغير٪)
العالم (نمو إجمالي الناتج المحلي الحقيقي، نسبة التغير٪)
الولايات المتحدة – منطقة اليورو – الشرق الأوسط وآسيا الوسطى – آسيا الناشئة والنامية – أمريكا اللاتينية ومنطقة البحر الكاريبي – أفريقيا جنوب الصحراء
المصدر: صندوق النقد الدولي، آفاق الاقتصاد العالمي، تشرين الأول 2022
ملاحظة: يشير ترتيب الأشرطة لكل مجموعة (من اليسار إلى اليمين): توقعات 2021 و2022 و2023.
كما يظهر الرسم البياني، من المتوقع أن يكون النمو فاترًا بشكل خاص في الولايات المتحدة (يتوقع نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.0٪) ومنطقة اليورو (0.5٪). بالنظر إلى الولايات المتحدة أولاً، قد يؤدي انخفاض الدخل الحقيقي والتأثير المتأخر للتشديد الدراماتيكي لسياسة 2022 (ارتفاع أسعار الفائدة وانخفاض الإنفاق الحكومي) إلى دفع أكبر اقتصاد في العالم إلى الركود. وفقًا لمسح حديث أجرته صحيفة وول ستريت جورنال، يتوقع ما يقرب من ثلثي الاقتصاديين أن يسقط الاقتصاد الأمريكي في حالة ركود في مرحلة ما خلال الاثني عشر شهرًا القادمة:
تقديرات احتمالية الركود في الولايات المتحدة (الاثني عشر شهرًا القادمة)، استطلاع توقعات وول ستريت جورنال تشرين الأول 2022
نسبه مئوية
متوسط التوقعات بالإجماع: 65٪
عدد المتنبئين
المصدر: وول ستريت جورنال
كما تشير البيانات الاقتصادية الصادرة من الولايات المتحدة حتى إصدار هذا التقرير في أواخر كانون الأول إلى استمرار التوسع لبدء عام 2023، وإن كان بمعدل أبطأ مما رأيناه في عام 2021، مع وجود مؤشرات اقتصادية متزامنة مثل مسح ISM Services PMI الذي لا يزال قويًا في المنطقة الإيجابية، في حين أن مسح مؤشر Manufacturing PMI المصاحب لها استقر بشكل أساسي بالقرب من المستوى 50. أي أن البيانات الاقتصادية الحالية لا تتوافق مع الركود الوشيك، على الرغم من أن الاقتصاد الأمريكي لا يزال عرضة للصدمات السلبية. بشكل عام، لن نتفاجأ إذا دخلت الولايات المتحدة رسميًا في حالة ركود أو تجنبت الركود بصعوبة في عام 2023 لكن أكبر فائدة هي أن النمو من المرجح أن يتباطأ أكثر مقارنة بالعام الماضي.
في أوروبا، تبدو الآفاق أكثر خطورة. إلى جانب المخاطر الواضحة للحرب المستمرة على جبهتها الشرقية، فإن القلق الأكبر هو الارتفاع الكبير في فواتير الطاقة، التي ارتفعت بنسبة تتراوح بين 400٪ و1000٪ في جميع أنحاء القارة بسبب نضوب الإمدادات. لهذا السبب، سيكون الطقس أهم تقرير “اقتصادي” يجب مراقبته عند قياس التوقعات لمنطقة اليورو والمملكة المتحدة في الأشهر القليلة الأولى من العام. وقد يؤدي الشتاء البارد بشكل خاص إلى زيادة الطلب على الغاز الطبيعي ومصادر الطاقة الأخرى، مما يؤدي إلى ارتفاع الأسعار وربما فرض تقنين أكثر شدة للطاقة على القطاع الصناعي.
في أسوأ السيناريوهات، يمكن أن يؤدي هذا التقنين إلى تسريح العمال في القطاع، مما يؤدي إلى زيادة خفض الدخل المتاح في حلقة مفرغة. على الجانب المشرق، كان الطقس معتدلاً بشكل عام حتى منتصف كانون الأول، ولكن حتى التحول الطفيف إلى طقس أكثر برودة قد يدفع القارة إلى الركود في بداية العام.
مقابل التوقعات الضعيفة للنمو في الغرب، هناك بعض المناطق التي يمكن أن يظل فيها النمو الاقتصادي قويًا نسبيًا، بما في ذلك آسيا الصاعدة والنامية (نمو 4.9٪) والشرق الأوسط وآسيا الوسطى (3.6٪) وأفريقيا جنوب الصحراء (3.7٪). قد يرغب المستثمرون الذين يسعون لتحقيق النمو في استكشاف الإمكانات التي توفرها البلدان في هذه المناطق. بالنظر إلى مسار العام المقبل، فإن الديناميكيات الرئيسية الثلاث التي يجب مراقبتها للاقتصاد العالمي ككل ستكون هي بالضبط تلك التي دفعت النمو المخيب للآمال في عام 2022:
- أولاً، ساهم الصراع المستمر بين روسيا وأوكرانيا في حدوث أزمة طاقة في أوروبا وزيادة أسعار المواد الغذائية في جميع أنحاء العالم، بالإضافة إلى الخسائر الفادحة في الأرواح وسبل العيش. إن أي تقدم نحو السلام ووضع حد رسمي للأعمال العدائية من شأنه أن يمهد الطريق لتخفيف هذه الرياح المعاكسة ويمكن أن يوفر دفعة إيجابية للاقتصاد العالمي في عام 2023، في حين أن الصراع العسكري المستمر أو المتصاعد من شأنه أن يؤدي إلى تفاقم التأثير التضخمي الإقليمي والعالمي.
- عند الحديث عن التضخم، يبدو أن معظم العالم المتقدم ربما شهد “ذروة تضخم” لهذه الدورة بالفعل، لكن خطر التضخم “الثابت” في الأرقام الفردية المتوسطة لا يزال من الممكن أن يحد من النمو الحقيقي بعد التضخم في عام 2023 وما بعده (انظر أدناه لمزيد من المعلومات).
- خارج أي تطورات رئيسية لا يمكن التنبؤ بها، سيكون المجال الرئيسي الآخر الذي يجب مراقبته هو الصين. حتى كتابة هذا التقرير في منتصف كانون الأول، أظهر صانعو السياسة الصينيون علامات على التخفيف من سياسة عدم انتشار فيروس كورونا المقيدة بشكل فريد في البلاد، والتي تسببت في سلسلة من عمليات الإغلاق المستمرة في المدن الكبرى وألقت بسلاسل التوريد العالمية في حالة من الفوضى. سيدير الرئيس شي وبقية الحزب الشيوعي الصيني بعناية أي انفتاح للاقتصاد مقابل التكاليف الصحية والبشرية المصاحبة، لكن التقدم على هذه الجبهة سيدعم النمو الاقتصادي في جميع أنحاء المنطقة وخارجها.
توقعات التضخم العالمي
كانت ضغوط الأسعار هي الموضوع السائد لعام 2022، حيث أدت التكاليف الاجتماعية والسياسية للتضخم إلى تشديد كبير في السياسة النقدية (ارتفاع أسعار الفائدة ومبيعات الأصول) والسياسة المالية (ارتفاع الضرائب وانخفاض الإنفاق الحكومي) في جميع أنحاء العالم. حتى تاريخ إصدار هذا التقرير، يبدو أن قرارات السياسة هذه لها التأثير المنشود، حيث يتدحرج التضخم (ومن المتوقع أن ينخفض أكثر حتى عام 2023) في معظم العالم المتقدم، كما يوضح الرسم البياني أدناه:
توقعات التضخم: إجمالي معدل النمو السنوي (٪) للربع الأول 2020 – الربع الرابع 2023
قارن الدول على data.oecd.org
المصدر: منظمة التعاون والتنمية في الميدان الاقتصادي
أبرز ما في الرسم البياني، باللون البرتقالي، هو المملكة المتحدة، التي يمكن القول إنها في أسوأ وضع بين دول مجموعة السبع عندما يتعلق الأمر بالتضخم. مثل أوروبا، سيتحمل المستهلكون والشركات في المملكة المتحدة تكاليف واردات الطاقة باهظة الثمن هذا الشتاء، ولكن مثل الولايات المتحدة، فإن سوق العمل في المملكة المتحدة ضيق نسبيًا، مع عدد قليل نسبيًا من العمال والعديد من الوظائف الشاغرة. مدفوعًا جزئيًا بالتداعيات المستمرة لخروج بريطانيا من الاتحاد الأوروبي، يمكن أن يؤدي عدم توازن سوق العمل إلى زيادة مستدامة في الأجور والأسعار على نطاق أوسع. تقع المهمة التي لا تحسد عليها وهي معالجة ضغوط الأسعار مع الحفاظ على النمو الاقتصادي على عاتق حاكم بنك إنجلترا أندرو بيلي وشركته، وستكون إجراءاتهم وتعليقاتهم ديناميكية رئيسية لأي شخص يتداول في أسواق المملكة المتحدة أو الجنيه الإسترليني في عام 2023.
قضية التضخم “اللزج” أو العلماني عند الحديث عن التضخم، فإن أحد السيناريوهات المحتملة التي يمكن للقراء مشاهدتها في عام 2023 وما بعده هو احتمال التضخم “اللزج” أو العلماني. على مدى العقود العديدة الماضية، اعتاد العالم على استمرار تراجع التضخم (تضخم إيجابي، لكنه آخذ في الانخفاض بشكل عام). باستخدام الولايات المتحدة كمثال، من الواضح أن التجار ينظرون إلى نوبة التضخم بعد كورونا على أنها قصة تحدث مرة واحدة. كما يوضح الرسم البياني أدناه، فإن سوق السندات الأمريكية يقوم حاليًا بتسعير التضخم لينخفض إلى ما دون 3٪ بحلول منتصف عام 2023 ولا يرتفع مرة أخرى بشكل أساسي:
التضخم السنوي الضمني
التضخم المستقبلي ضمني من خلال نقطة التعادل
التضخم سعره ينهار في 2023…. ولا تنهض مرة أخرى
إن تراجع التضخم المستمر الذي شهدناه في جميع أنحاء العالم المتقدم منذ أواخر السبعينيات كان مدفوعًا بمجموعة من الاتجاهات طويلة الأجل، بما في ذلك بشكل بارز ما يلي:
- وفرة في المدخرات العالمية مدفوعة بالفوائض الهائلة في الحساب الجاري في آسيا وأوروبا والشرق الأوسط.
- عائد ديموغرافي من جيل طفرة المواليد، مما يخلق فائضًا هائلاً من العمالة والمدخرات.
- ظهور العولمة وأنظمة الجرد في الوقت المناسب.
- على الرغم من أن هذه العوامل عملت بشكل متضافر للحفاظ على التضخم على مدى العقود الأربعة الماضية، إلا أن هناك حجة مقنعة مفادها أنها جميعًا معرضة لخطر الانعكاس في السنوات القادمة.
- يؤدي ارتفاع أسعار الطاقة المستوردة وأشباه الموصلات إلى تحويل البلدان التي كان لديها تاريخياً فوائض في الحساب الجاري إلى عجز، مما يؤدي إلى استنفاد تخمة المدخرات العالمية.
- يتقاعد الآن جيل طفرة المواليد في جميع أنحاء العالم بأعداد قياسية، مما يقلل من المعروض من العمال المتاحين ويحول نسبة كبيرة من السكان من صافي المدخرين إلى صافي الإنفاق.
- تصاعد التوترات الجيوسياسية والاضطرابات غير المسبوقة التي أحدثها جائحة كورونا تجعل العديد من الشركات والبلدان تتطلع إلى سلاسل التوريد والموظفين “البرية”، مما يؤدي إلى تكبد تكاليف إضافية مقابل زيادة المرونة. (راجع أيضًا مقالة زميلي فينسنت ديلوارد “التضخم هو الحل: الحكمة لقبول ما لا يجب تغييره” للحصول على مزيد من التفاصيل التفصيلية لهذه العوامل).
بالإضافة إلى الحجج المقنعة بأن هذه الدوافع طويلة الأجل تنعكس، هناك أيضًا حافز واضح لواضعي السياسات لتحمل التضخم المستدام في متوسط الأرقام الفردية. أدى الارتفاع الكبير في أسعار الفائدة في جميع أنحاء العالم المتقدم بالفعل إلى آثار جانبية سلبية كبيرة، من الاضطرابات المالية في البلدان ذات الديون السيادية المقومة بالدولار الأميركي إلى أسواق الإسكان المجمدة محليًا.
إذا فشل التضخم في الانخفاض بالسرعة المتوقعة، فقد يختار بنك الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية الأخرى تخفيف أهداف التضخم مؤقتًا بدلاً من المخاطرة بتفاقم هذه المشكلات لدفع التضخم إلى انخفاض آخر نقطتين مئويتين إلى 2٪. في واقع الأمر، كان النمو الاقتصادي الحقيقي (بعد التضخم) أعلى بشكل عام في بيئات التضخم الأعلى (بشكل طفيف). باستخدام الولايات المتحدة كمثال، يلاحظ ديلوارد أن “متوسط النمو الحقيقي بلغ 3.8٪ عندما كان التضخم 4-10٪، مقابل 3.1٪ عندما كان التضخم 1-3٪”.
من منظور صنع السياسات، فإن الحافز الآخر لتحمل التضخم المستدام بنسبة 4-6٪ هو تخفيض القيمة الحقيقية لأحمال الديون السيادية القياسية. تمامًا كما قبلت الدول المتقدمة بشكل موثوق فترات ارتفاع التضخم لجعل ديون ما بعد الحرب أكثر قابلية للإدارة، فقد تفضل أيضًا “تضخيم” الديون الكبيرة التي تكبدتها خلال “الحرب العالمية على كوفيد” بشكل تدريجي. على الرغم من أن هذا مجرد سيناريو واحد يجب مراقبته في عام 2023، من المحتمل أن نعتقد أن السوق قد انخفض بشكل كبير، وقد يكون له آثار مهمة على الأسواق في عام 2023 وما بعده.
استنتاج:
كما أشرنا في بداية هذا التقرير، فإن النظرة المستقبلية للاقتصاد العالمي قاتمة نسبيًا مع اقتراب عام 2023. أوروبا والمملكة المتحدة، وبدرجة أقل، الولايات المتحدة كلها عرضة للوقوع في الركود في العام المقبل، بينما النمو من المرجح أن تكون أكثر قوة في آسيا الناشئة والنامية. باستثناء أي صدمات غير متوقعة، من المحتمل أننا شهدنا “ذروة تضخم” في معظم أنحاء العالم المتقدم، لكن هذا لا يعني بالضرورة أننا سنعود فورًا إلى نطاق 2٪ الذي رأيناه باستمرار في العقود الأخيرة بالنظر إلى الإمكانيات انعكاس الاتجاهات طويلة الأجل للتضخم وحوافز صانعي السياسات. من خلال البدء بنظرة أساسية من أعلى إلى أسفل لكيفية توقع تطور الاقتصاد العالمي في العام المقبل، يمكن للقراء تحديد توقعات أساسية لاتجاهات السوق والموضوعات التي يجب مراقبتها. لمزيد من التحليل التفصيلي للأسواق المحددة التي تهتم بها بشدة، يرجى تنزيل التقارير المصاحبة الخاصة بنا على موقع FOREX.com.
شكراً على القراءة، نتمنى لكم عامًا سعيدًا ومربحًا!