مات سيمبسون، محلل أسواق مالية
لقد كان عامًا مضطربًا بالنسبة للأسواق على أقل تقدير، مع مزيج من اختناقات سلسلة التوريد والحرب والتضخم الذي يحركه الطلب، مما أدى إلى حدوث تموجات عبر الأسواق المالية. وعلى الرغم من هذه التقلبات، فإن أسعار النفط والذهب ثابتة تقريبًا خلال العام. في حين أن هذا ليس مثاليًا من منظور الاستثمار، فقد كان هناك الكثير من الفرص للمتداولين مع العديد من الانعكاسات الحادة والاتجاهات اللاحقة. لا يسعنا إلا أن نتخيل ما سيقدمه عام 2023.
توقعات الذهب
عاد الطلب على الذهب
على الرغم من عوائد الذهب الباهتة هذا العام، فمن المؤكد أن الطلب عليه في ارتفاع. وفقًا لمجلس الذهب العالمي (WGC)، عاد الطلب من العام إلى تاريخه إلى وتيرته السابقة لجائحة كورونا وعند أعلى مستوى له منذ عام 2016. وتشكل المجوهرات والتصنيع أكثر من نصف الطلب على الذهب، والذي ارتفع إلى أربع سنوات 1589 طناً بين الربع الأول والربع الثالث. علاوة على ذلك، عاد الطلب في الربع الثالث فوق المتوسط الفصلي لخمس سنوات للمرة الأولى منذ جائحة كورونا. ارتفع الطلب من الصين بنسبة 58% على أساس ربع سنوي خلال نفس الفترة مع تخفيف الإغلاق في الربع الثاني، بينما ارتفع الطلب من الهند حاليًا بأكثر من 17% على أساس سنوي مجلس الذهب العالمي واثق من أن الطلب في الهند سيستمر في الربع الرابع مع انطلاق “موسم الزفاف”.
الطلب على الذهب على أساس ربع سنوي
يتجه الطلب على الذهب صعودا بالنسبة للبنوك المركزية، وتصنيع المجوهرات، والعملات المعدنية والشريطية الإجمالية
مجموع النقود والنقود المعدنية – تصنيع المجوهرات – البنوك المركزية والمؤسسات
المصدر: مجلس الذهب العالمي
تعد العملات المعدنية والقضبان ثاني أكبر مصدر للطلب، وحتى الأرباع الثلاثة الأولى، ارتفع المعدل السنوي إلى أعلى مستوى في تسع سنوات. ومع تفضيل البنوك المركزية للعملات المعدنية والسبائك لاحتياطاتها، فقد لعبت دورها في دعم أسعار الذهب هذا العام. حفز التضخم المرتفع البنوك المركزية على تخزين الذهب، مما أدى إلى ارتفاع الطلب هذا العام إلى الربع الثالث إلى أكثر من ضعف المستوى المسجل في عام 2021. علاوة على ذلك، فإن الطلب في الربع الثالث بلغ مستوى قياسيًا. وفقًا لمسح سنوي للبنك المركزي من شهر حزيران، لا يزال الذهب ينظر إليه بشكل إيجابي من قبل البنوك المركزية كأصل احتياطي. هذا وقال 61% من المستطلعين أنهم يتوقعون زيادة احتياطاتهم خلال الأشهر الستة المقبلة مع 5٪ فقط يعتزمون خفضها. ويبدو أنهم فعلوا ذلك بالضبط، مع إضافة 31 طناً من الذهب إلى الاحتياطيات الدولية في تشرين الأول وحده.
يمكن أن يرتفع الذهب على الرغم من المعروض الخاص به
في الوقت الذي يرتفع فيه الطلب بشكل واضح، تجدر الإشارة إلى أن العرض قد فاق الطلب منذ بداية العام وحتى تاريخه. ومع ذلك، نظرًا لأن عرض الذهب يعتبر غير مرن (ليس متاحًا بسهولة)، فإن نظرية العرض والطلب التقليدية تتزعزع. لذلك، أنا أميل أكثر إلى التركيز على زيادة الطلب على الذهب هذا العام أكثر من العرض، والذي يلقي على الأقل دعامة تحت أسعار الذهب مع بداية من عام 2023.
أسعار الفائدة والاحتياطي الفيدرالي والتضخم
يتمثل التهديد الذي يواجه توقعات الذهب في أن التضخم لا ينجرف إلى الأسفل بالسرعة المأمولة وأن سعر الفائدة النهائي لبنك الاحتياطي الفيدرالي سيكون أعلى من 5-5.25% المقدرة حاليًا. من المحتمل أن يكون هذا صعوديًا للدولار ويؤثر على أسعار الذهب في هذه العملية (من بين الأسواق الأخرى). بالطبع، إذا عادت المعدلات شمالًا وتسببت في عدم توقع البنوك المركزية للهبوط الصعب، فإننا نشك في أن المستثمرين سيتجهون ببساطة إلى النقد وسيفقد الذهب جاذبيته كملاذ آمن حتى وقت لاحق من الركود. يبدو أن هذه فرصة خارجية، والتي لا يزال من الممكن أن ترى البنوك المركزية تفضل الذهب. في جميع الاحتمالات، نعتقد أن التضخم سينجرف إلى الأرقام المتوسطة في العام المقبل. يجب أن يوفر هذا مزيدًا من الدعم لأسعار الذهب دون أن يتحول إلى ارتفاع شديد الحرارة، حيث يساعد صندوق الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 5٪ (أو أكثر) أيضًا في إبقاء أي ارتفاع سريع تحت السيطرة.
وضع السوق
الذهب: تحديد مواقع المضاربة الكبيرة
إجمالي الشراء – إجمالي البيع – صافي التعرض – عقود الذهب الآجلة
كان المضاربون الكبار عقود شراء آجلة للذهب في معظم الأوقات منذ بداية الاتجاه الصعودي لعام 2002. ومع ذلك، كان الانكشاف طويل الأمد يتجه نحو الانخفاض منذ مارس 2020 عندما أغرقت البنوك المركزية الأسواق بالسيولة. ثم انخفض معدل صافي التعرض الطويل إلى أدنى مستوى في 3.5 سنوات في أكتوبر، لكن الديناميكيات تغيرت منذ ذلك الحين. توقفت صفقات البيع الإجمالية حول منطقة 150-160 ألفًا من سبتمبر ويتم الآن تغطية صفقات البيع بعد أن أشار بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى مسار أبطأ للزيادات. ومع ذلك، بدأت صفقات الشراء الإجمالية في الارتفاع أيضًا – وهو أمر مشجع حيث أن الفائدة المفتوحة حاليًا عند أدنى مستوياتها منذ ديسمبر 2018. وهذا يشير إلى وجود الكثير من المضاربين على الارتفاع الذين جلسوا على الهامش في انتظار إعادة توزيع رأس مالهم
هل سيصمد الذهب فوق 1600 دولار في عام 2023؟
نتوقع أن يصمد الذهب فوق 1600 دولار هذا العام، لكن الاختراق إلى مستوى قياسي جديد يبدو أمرًا قابلًا للنقاش. أنتج السوق قاعًا ثلاثيًا مقنعًا حول 1614 دولارًا مع تباعد صعودي على مؤشر القوة النسبية، والذي هو الآن فوق 50 لتأكيد الزخم الإيجابي على الرسم البياني الأسبوعي. ومع ذلك، لاحظ كيف تتجه قمم مؤشر القوة النسبية RSI منذ عام 2019 نحو الانخفاض، ومن هنا تأتي الدعوة إلى بقاء الذهب دون أعلى مستوى عند 2075 دولارًا في عام 2023.
الذهب الفوري: النطاق السنوي المرتفع إلى المنخفض (%)
نطاق مرتفع منخفض (٪) – متوسط مرتفع منخفض – متوسط SD 1 –
النطاق السنوي لأسعار الذهب على مدى الأربعين عامًا الماضية هو 27.5٪، لذلك من المثير للاهتمام أن نرى نطاق هذا العام يأتي عند 28.2٪ والمتوسط عند 26٪. باستخدام 1600 دولارًا أمريكيًا، حيث يقدر السعر المنخفض لعام 2023 ارتفاعًا قدره 2016 دولارًا أمريكيًا باستخدام متوسط نسبة HL٪. ولكن بالنظر إلى خلفية أسعار الفائدة “الأعلى مقابل الأطول”، فإننا نشك في أن التقلبات قد تكون على الجانب السفلي هذا العام وقد لا نرى الذهب يخترق فوق 2000 دولار.
الاستنتاج
- من المتوقع أن تواصل البنوك المركزية والصين والهند تقديم الدعم للذهب في عام 2023
- مع ذلك، مع احتمالية أن يتجاوز الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة 5٪ ويحتفظ بها هناك، يجب أن يحد من احتمالية الاتجاه الصعودي للذهب
- لذلك نتوقع نطاقًا مرتفعًا إلى منخفض “أقل من المتوسط” في العام المقبل
- تشير الدورات إلى أن الذهب ربما سجل قاعًا مهمًا في أيلول، ويستمتع بضغوط الشراء في النصف الأول من عام 2023
- نطاق تقديرنا للذهب في عام 2023 هو 1600 دولار – 1900 دولار
آفاق النفط الخام
ضخامة وإغراق أسعار النفط عام 2022
لا يمكن لأسعار النفط الانتظار للخروج من البوابات في عام 2022، مع مزيج من اختناقات سلسلة التوريد، وزيادة الطلب من “إعادة الانفتاح الكبير”، ثم أدت الحرب الروسية في أوكرانيا إلى ارتفاع الأسعار بشكل حاد. في الواقع، ارتفعت أسعار خام غرب تكساس الوسيط بحوالي 75٪ من أدنى مستوى في يناير إلى أعلى مستوى في آذار، الأمر الذي دفع إلى المكالمات الملحمية المعتادة عند 200 دولار وحتى 300 دولار لأسعار النفط (حرفياً عند الذروة).
على الرغم من ارتفاع مستويات التقلب والانعطافات، فإن أسعار النفط ثابتة فعليًا لعام 2022
سعر الافتتاح 2022
ومع ذلك، أدت العقوبات الغربية على روسيا إلى انعكاس حاد في ثروات النفط، مما أدى إلى انخفاض الأسعار بنسبة 28.3٪ عن أعلى مستوى لها في مارس في سبعة أيام فقط، وهو ما يمثل ذروة هذا العام. بينما حاول الارتفاع الانتعاش خلال الشهرين المقبلين، استمر خام غرب تكساس الوسيط في الاتجاه الهبوطي منذ أعلى مستوى في حزيران حول 124 دولارًا، ومنذ ذلك الحين عاد إلى المكاسب التي حققها في وقت مبكر من العام. بالطبع، هذه أخبار رائعة للتضخم لأن الغالبية العظمى من المدخلات التضخمية يمكن ربطها مرة أخرى بالنفط، بطريقة أو بأخرى. وبما أن التضخم لا يزال موضوعًا رئيسيًا يتجه إلى عام 2023، فتوقع أن تتم مراقبة أسعار النفط عن كثب كما كانت دائمًا.
قد يكون النفط أقل تقلبًا في عام 2023
نظرًا لأن روسيا أكثر استعدادًا لاستخدام الطاقة كسلاح، فإن احتمالية حدوث مزيد من التقلبات أكثر من واضحة. ومع ذلك، يمكن للمرء أن يجادل في أن عنصر المفاجأة الذي استخدمته روسيا في الربع الأول لم يعد موجودًا، وبدون محفز جديد، يبدو أنه من غير المرجح أن نتعرض لمستويات مماثلة من التقلب التي شوهدت في أوائل عام 2022. الكلمات الأخيرة الشهيرة؟ ربما. لكن هناك بعض المنطق في ذلك.
قياس وزن محركات الزيت
ضعف النمو والركود المحتمل
تم الترويج لموضوع النمو الضعيف في عام 2023 على نطاق واسع، حيث توقع كل من صندوق النقد الدولي والبنوك المركزية على حد سواء فقدان الزخم للاقتصاد العالمي. لا يتوقع الكثيرون حدوث ركود اقتصادي ولكن هذا لا يعني أننا لن نحصل عليه. في كلتا الحالتين، يمكن أن يؤدي ذلك إلى إضعاف الطلب على النفط وسيؤدي الركود إلى إضعاف هذا الطلب بشكل أكبر.
إعادة فتح الصين بالكامل؟
تعد الصين مصدرًا كبيرًا للطلب على النفط، نظرًا لأنها ثاني أكبر مستهلك للنفط بعد الولايات المتحدة. مع استمرار بكين في التراجع عن قيود جائحة كورونا، وقال سفير الصين في الولايات المتحدة إنهم يتطلعون إلى المسافرين الدوليين “قريبًا”، فهذا يبشر بالخير للطلب – وبالتالي ارتفاع الأسعار.
حظر الاتحاد الأوروبي على النفط الروسي
حظر الاتحاد الأوروبي والمملكة المتحدة واردات النفط الخام المنقولة بحراً من روسيا في 5 كانون الأول، بعد أن حظرا بالفعل واردات الفحم. بينما رأينا بالفعل تدخل الهند والصين لالتقاط النفط الروسي المخفض، لم يكن ذلك كافياً لسد الفجوة المالية لروسيا. بغض النظر، فإن هذا يؤثر على المعروض العالمي من النفط، والذي من المحتمل أن يكون داعمًا للأسعار.
أوبك+ لإنقاذ (أسعار النفط)
كن مطمئنًا أنه يجب أن يعاني الطلب كثيرًا، فإن أوبك+ ستتدخل لخفض العرض ودعم أسعار النفط.
وقف تصعيد الحرب
هذا ليس تنبؤًا ولكنه مجرد سيناريو يجب مراعاته. إذا خفت حدة الحرب الروسية على أوكرانيا، فقد تفتح خطوط الإمداد وتؤثر على أسعار النفط. ومع ذلك، يبدو أن هذا السيناريو غير محتمل في الوقت الحالي – وإذا حدث على الإطلاق في عام 2023 فمن المرجح أن يكون في النصف الثاني أو الربع الأخير.
“الطقس” أم لا … هذا يعتمد على…
لسوء الحظ بالنسبة لخطة بوتين الكبرى، لم تتعرض أوروبا بعد لـ “تجميد عميق” لأن الطقس لم يكن باردًا كما كان متوقعًا. لكن لا يمكننا أن نفترض أن كل عام سيكون على هذا النحو، والطقس البارد يزيد الطلب على زيت التدفئة وبالتالي الخام. هذا ليس شيئًا أرغب في توقعه حتى الآن، لكنه عنصر غير معروف قد يؤثر على أسعار النفط في وقت لاحق من العام، وبالتالي التضخم.
يبدو أن أسعار النفط المرتفعة هي الأكثر احتمالا في عام 2023
بشكل عام، يبدو أن أسعار النفط من المرجح أن تواجه ضغطًا تصاعديًا في عام 2023. وهذا من شأنه أن يساعدها على استعادة بعض الخسائر التي تكبدتها منذ أعلى مستوى في حزيران، ولكن من دون الركوب أو الانهيار إلى ارتفاعات جديدة والتوجه إلى 200 دولار. وصل مؤشر القوة النسبية السريع (الذي طوره إيان كوبسي) إلى ذروة البيع في أيلول ويشكل الآن تباعدًا صعوديًا. قد يسمح هذا للأسعار بإنشاء مستوى منخفض جديد، ولكن يبدو أننا شهدنا دورة منخفضة في الزخم. بالنظر إلى الأساسيات المذكورة أعلاه، نعتقد أن خام غرب تكساس الوسيط سوف يستقر فوق 60 دولارًا في عام 2023، وبالتالي سيتم استخدامه لعرض تقديرات النطاق من الأعلى إلى المنخفض.
لدينا دورة تقريبية مدتها 74 أسبوعًا على خام غرب تكساس الوسيط – على الرغم من أن هذه الدورة يجب دائمًا أن تؤخذ مع قليل من الملح. ومع ذلك، إذا استمرت الدورة، فإنها تشير إلى مستوى منخفض لخام غرب تكساس الوسيط في شهر آذار ولكي يتحول إلى أعلى حتى ذروته حول الربع الرابع.
SD مقتطع +1 مرتفع 2023
المتوسط السنوي المرتفع 2023
متوسط الارتفاع السنوي 2023
SD مقتطع +1
تقدير منخفض 2023
النفط يتراوح بين 60 دولارا – 110 دولارا
بالنظر إلى البيانات السنوية منذ عام 1983، بلغ متوسط أسعار النفط نطاقًا سنويًا من أعلى إلى منخفض (HL) يبلغ 79.7٪، في حين أن المتوسط هو 58.6٪. للمقارنة، النطاق الحالي للأعلى – المنخفض لعام 2022 هو 86.2٪، مما يعني أنه على الرغم من المستويات المرتفعة للتقلبات، فإن النطاق الأعلى إلى المنخفض لعام 2022 قريب من المتوسط. الانحراف المعياري للمجموعة بأكملها مرتفع جدًا عند 61.1٪ ويتوقع نطاق انحراف معياري عريض يتراوح بين 18.6٪ – 140.8٪. ومع ذلك، إذا أزلنا السنوات الثلاث السابقة بنطاق HL أعلى من 150٪، فإن نطاق الانحراف المعياري “المشذب” يصبح 37.9٪ إلى 97.9٪. بافتراض انخفاض مستوى 2023 عند 60 دولارًا، فإن ارتفاع 2023 هو 118.74 دولارًا مع +1 TSD أو 82.74 دولارًا مع -1 TSD.
غرب تكساس الوسيط: نطاق سنوي مرتفع إلى منخفض (٪)
استنتاج:
- نقدر أن يتراوح سعر النفط ما بين 60 دولارًا و110 دولارًا أميركياً في عام 2023
- من المرجح أن يغلق النفط أعلى من الانخفاض في عام 2023
- إعادة فتح الصين ودعم أوبك+ والهبوط الناعم يجب أن يتغلب على العوامل الهبوطية
- سيبقي ارتفاع أسعار النفط على معدل التضخم في خانة الأرقام الفردية المتوسطة
- ستضطر البنوك المركزية إلى إبقاء أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول