قدمت شركات التكنولوجيا الكبرى مفاجأة سارة في الربع الأخير من العام الماضي، حيث تجاوزت مجموعة الشركات العملاقة للتوقعات. لقد ساعد حجم الطلب الأفضل من المتوقع على إبراز النتائج المثيرة. حيث واصلت “Amazon” و”Microsoft” تحقيق نمو مضاعف في حلول الحوسبة السحابية حتى في ظل معاناة السوق من البطء، واستفادت كلاً من “Alphabet” و”Meta” من علامات الانتعاش في حجم الطلب على الإعلانات، بينما حققت Apple زيادة مفاجئة في مبيعات iPhone وإيرادات قياسية من الخدمات. في الوقت نفسه، جاءت الأرباح أيضًا بحجم أكثر تفاؤلاً مما كان متوقعًا، نظرًا لأن نمو النفقات تباطأ مع تخفيف الضغوط الناجمة عن التضخم وبدء إجراءات التحكم في التكاليف، بما فيها الخفض الكبير في عدد الموظفين، من أجل إحداث تأثير وتعزيز الهوامش.
هل وصلت أرباح شركات التكنولوجيا الكبرى إلى نهايتها؟ لقد أصبحت الأسواق على يقين بأن هذا القطاع تجاوز أسوأ مراحله وأزماته وأن غالبية الجهات الرائدة قد حققت أرباحها النهائية خلال الربع الثاني لعام 2023 قبل أن تشهد تسارعًا كبيرًا في النصف الثاني. سيكون ذلك جزئيًا بفضل المقارنات الأسهل، على الرغم من أن التوقعات لا تزال غامضة بسبب التهديد الذي يمثله الطلب من الركود المحتمل وشروط التمويل الأكثر تشددًا. حيث ساء اعتقاد الأسواق بأن الأرباح كانت ستصل إلى أدنى مستوياتها خلال الأرباع الأخيرة، لذا فإن الافتراضات القائلة بأن النمو سيتسارع من جديد يجب أن تؤخذ بقليل من الأمل في ظل ظروف الاقتصاد الكلي الصعبة وغير المؤكدة.
(المصدر: تقديرات من بلومبيرج)
ومع وضع ذلك في الاعتبار، يعتقد المحللون الاقتصاديون أن التباطؤ في سوق الحوسبة السحابية يمكن أن يستمر لعدة أرباع سنوية أخرى، على الرغم من أنه يجب على كل من “Amazon”و”Microsoft” رؤية عملياتهما التشغيلية تواصل تحسين نتائجها الأولية حتى إذا استمر اختبار معدل الربحية، حيث تحاول كلتا الشركتين مساعدة العملاء الأكثر وعيًا وانضباطًا (والأهم من ذلك الاحتفاظ بهم) في الإنفاق من أي وقت مضى. ولا يزال الطلب على الأجهزة متذبذبًا وقد نضطر إلى الانتظار حتى وقت متأخر جدًا في عام 2023، أو ربما حتى عام 2024، حتى يحدث انتعاش في الطلب مرة أخرى، حتى لو تمكنت بعض الشركات مثل “Apple” من تحدي أزمة الانكماش الأوسع نطاقًا. كما أنه لا يزال الانتعاش المتوقع في الإعلانات مهددًا بركود محتمل، على الرغم من أن “Meta” و”Alphabet” يقدمان أفضل ضجة مقابل كل أزمة. والنقطة التي يجب استبعادها هنا هي أن الرؤية من منظور التوقعات تظل محدودة وعرضة لما يجب أن تحققه بقية عام 2023؛. وفي الوقت الحالي، هناك آمال بتحقيق أرباح أكثر خلال النصف الثاني من العام، لكننا نعتقد أن النتيجة الفعلية، إن وجدت، تتجه حاليًا نحو الاتجاه الهبوطي نظرًا للعديد من التساؤلات التي لم تتم الإجابة عنها والتي تحيط بصورة الاقتصاد الكلي. وبغض النظر عن ذلك، لا تزال شركات التكنولوجيا الكبرى تتمتع بوضع ممتاز يمكنها من التعافي والانتعاش مرة أخرى عندما تتحسن الظروف الاقتصادية وتعافى الثقة وتعود الرغبة في المخاطرة إلى السوق.
وتجدر الإشارة إلى أن Apple وAlphabet وMicrosoft وMeta وAmazon تهيمن على مؤشر ناسداك 100 وتشكل أكثر من 44% من المؤشر. وكانت مجموعة الخمس شركات هذه من بين أفضل 20% من الشركات الأعلى أداءً في مؤشر التقنيات الثقيلة منذ بداية عام 2023؛ كما أن جميع الشركات، باستثناء Alphabet، تفوقت في الأداء على السوق الأوسع وهذا هو السبب في تمكن مؤشر ناسداك 100 مؤخرًا من الصعود إلى أعلى مستوياته خلال تسعة أشهر. ويُظهر ذلك أنت تلك الشركات عملت كملاذ ضروري في هذا العام، حيث قدمت بعض مزايا الأمان والموثوقية في وقت زادت فيه المخاطر بالنسبة للرهانات الأصغر والأكثر خطورة في قطاع التقنية. ويثبت النقد أنه الملك وأن كبرى شركات التقنية تتدفق معه، وعلى الرغم من أن التدفقات النقدية ليست محصنة من المخاطر المحيطة بالوضع الحالي، إلا أنها آمنة وموثوق بها نسبيًا. لذا، فنحن نعتقد أن كبرى شركات التقنية ستستمر في التفوق في الأداء هذا العام نتيجةً لذلك.
تعد حماية الربحية عاملاً محوريًا طالما أن النمو ضعيف، وقد يظل الأمر كذلك حتى تصل أسعار الفائدة إلى ذروتها وتحولات الاحتياطي الفيدرالي. لا تزال الأسواق مقتنعة بتفاؤل بأننا سنشهد عدد من التخفيضات في أسعار الفائدة قبل نهاية عام 2023 على الرغم من معارضة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي. وقد صرَّح “مارك زوكربيرج”، الرئيس التنفيذي لشركة Meta، قائلاً “طوال الجزء الأكبر من تاريخنا، شهدنا نموًا سريعًا في الإيرادات عامًا بعد عام وكانت لدينا الموارد للاستثمار في العديد من المنتجات الجديدة.”، إلا أن العام الماضي كان بمثابة تنبيهًا لطيفًا بالاستيقاظ. حيث شهد الاقتصاد العالمي تغيرًا ملحوظًا، وزادت الضغوط التنافسية، وتباطأ نمونا بشكل كبير، مضيفًا أنه يعتقد أن “الواقع الاقتصادي الجديد سيستمر لسنوات عديدة”. ويمثل هذا التصريح رسالة تشير إلى تنبيه لجميع كبرى شركات التقنية في الوقت الحالي.
على الجانب الآخر، رأينا أيضًا أن جميع شركات التكنولوجيا الكبرى تكافأ لإيجاد محفزات جديدة ضخمة يمكن أن تنعش النمو في المستقبل. ستستمر الضجة في قطاع الذكاء الاصطناعي هذا العام في احتلال عناوين الصحف حيث تجد الشركات المزيد من الطرق لاستخدامه بشكل جيد، لكننا لم نر بعد أي دليل على نجاح كبرى شركات التقنية في تحقيق الدخل من جهودها المبكرة بطريقة مهمة. ويمكننا أن نرى أن الذكاء الاصطناعي يساعد كبرى شركات التقنية على تحقيق المزيد بموارد أقل قبل أن تبدأ في كسب النقود في شكل إيرادات، لكننا نعتقد أن التقدم يمكن أن يكون سريعًا خلال السنوات القادمة بناءً على مستوى التقدم الذي تحققه بعض أدوات الذكاء الاصطناعي مثل ChatGPT في الأشهر الأخيرة.
وتجدر الإشارة إلى أن تقييمات الشركات الكبرى قد تباينت في السنوات الأخيرة. وقد أدت النتيجة إلى استمرار Microsoft وApple، وهما أقوى شركتين من حيث الأداء في المجموعة على مدار الـ 18 شهرًا الماضية، في المطالبة بتقييم عالٍ كبير على أقرانها في ناسداك 100 (من حيث نسبة السعر إلى الأرباح المختلطة) بينما Alphabet وMeta لا تزالان يتداولان بخصومات كبيرة لأن سوق الإعلانات الذي تعتمدان عليه لم يتعافى بعد. ويبقى السؤال ما إذا كانت هذه الفجوات في التقييم ستستمر أم تتسع أو تضيق. وفي كلتا الحالتين، فإنها توفر فرصة للمتداولين للاستفادة وفرصة للمستثمرين على المدى الطويل للانقضاض.
| الأداة | معدل BF PE |
| Microsoft | 28.6x |
| Apple | 27.4x |
| ناسداك 100 | 23.7x |
| Alphabet | 18.9x |
| Meta | 16.3x |
(المصدر: بلومبرج، اعتبارًا من 11 مايو 2023)